股票投資心得二十誡

當人們在股市的巨幅震蕩中再一次嘲笑"炒股炒成股東"時，不妨就當這個股東吧。只是在選擇公司時，一定要挑選個好一點的。好的程度與您的商業(yè)素養(yǎng)或事先做功課的努力程度有關。其實，人們只要能挑選到幾個經營表現(xiàn)長期位于所有上市企業(yè)前1/5至1/8的公司，并總能以一個安全價格買入，然后堅持以股東的心態(tài)持有，最后的投資回報就能以極高的概率位于市場前1/5至1/8抑或更靠前的位置。但前提是：你要熬得住。

第二誡：離市場越遠，離財富越近。

認真挑選到幾家您自認為可以長期信賴的公司后，接下來的事情就是盡量遠離市場。重回日常工作、獻身文學藝術、出國定居、或是干點其它什么都可以，只是不要再天天盯著股市。有一件事情需要定期辦理：公司健康檢疫。當然，這需要有一套正確的"檢疫標準"。事先做些功課后，您會覺得此事并不難。至于檢疫的路徑，循公開信息足矣。

第三誡：關注比賽，而不是記分牌。

先做個測試：買兩只股票，經一段時間后，一只股票上升，一只股票下跌。現(xiàn)在判斷哪一只買對了?90%以上的人會選擇上升的那只。如果您也加入了這場僅憑短期股價變化而判斷輸贏的游戲，就一定不會再繼續(xù)您的"股東之旅"。我自己的體會是，如果您能夠確認公司經營狀態(tài)良好并相信股價最終會反映公司的經營表現(xiàn)，那就不如聽從一位投資偉人的勸告：關注比賽，而不是記分牌。

第四誡：顛簸承受度，而不是顛簸度。

一只遠航的船，我們應關注它的顛簸承受度，還是顛簸度?相信不難得出正確答案。一只船如此，一只股票同樣如此。但有人就是不這樣認為。他們反復教導我們：一只股票的風險不取決于它的顛簸承受度，而是顛簸度。當茅臺股價因傳聞總裁出事而快速下跌時，它的風險一定會同比例放大嗎?在風雨飄搖的房地產調控中，對于萬科和華僑城這樣的公司我們更應關注他的顛簸承受度，還是顛簸度?如果您是一個企業(yè)價值投資者，您一定會有不同的答案。

第五誡：大幅拉長投資業(yè)績評估的時間單位

股票市場對一家優(yōu)秀上市公司給出錯誤定價的時間有時可以長達1年甚至數(shù)年以上。長期持有波克希爾(美國)、中國移動(香港)、茅臺(上海)、萬科和華僑城(深圳)的投資者，需要事先做好數(shù)月、數(shù)季、甚至更長時間顆粒無收的準備。否則，屬于上述股票的高達20%-100%的長期年復合回報對您來說就只是一個美麗的夢想。

第六誡：不要相信在美國才能進行長期投資

在別人處于金燦燦的收割季節(jié)時，我們容易投過去羨慕的目光。但如果把時間倒轉，讓我們親身模擬一次屬于別人走過的歷史，您可能會徹底顛覆你初始的感覺。以巴菲特和波克希爾為例，4.8萬倍(1956-2007)的財富增長足以讓每個人垂涎三尺。但能堅持到最后去收獲這一成果的，只是那些能成功度過該股票多次巨幅下跌，其中兩次還是攔腰斬斷的人。想一想國人的行事風格，能做到嗎?

第七誡：躲開高賣低買的美麗陷阱

為贏得更大成功，能否在"股東模式"基礎上修正一下我們的行為方式，比如分別在180元和30元左右賣掉茅臺和萬科，然后在160和20元左右的價位上再把它買回來?這樣的聰明設計，由于往往出現(xiàn)在事后而不是事前，盡管不乏閃光之處，其有效性卻值得懷疑。一個簡單的反思是：我們?yōu)槭裁礇]有在茅臺首次到達100元，以及萬科在很短的時間內從10元漲到20元時，果斷將其賣出?進一步的思考是：就算我們熬到了階段性的股價頂峰，我們又憑什么相信茅臺和萬科一定會在我們期望的時間內跌進我們要買入的理想價位?

第八誡：一定要有一個理性的獲利目標

經常聽身邊的朋友說：在A股市場上混，每年沒有30%以上的回報都不好意思說出來。這好比是說：如果投資操作僅達到巴菲特的水平，就沒臉見人。不要以為朋友的話十分可笑且愚不可及，數(shù)一數(shù)我們身邊有多少個"翻番俱樂部"，就會覺得他的話可能真的不無道理。當然，您相不相信就是另一回事了。我自己的體會是：碰到那些自詡動輒可以為您賺取年50%至100%回報的人，您唯一需要做的是：捂起耳朵，遠離為妙。

第九誡：守住寂寞，拒絕誘惑

股票投資絕不是一場百米、千米甚至是萬米競爭，而是一場馬拉松比賽。沒有這樣定位的投資者，就一定難抵對階段性寂寞的惶恐和區(qū)間性輝煌的誘惑。"精明的投資者"有充足理由去尋找每個年度甚至每個季度的超級黑馬，而"愚笨的"投資者則選擇把優(yōu)質股票收入囊中后按兵不動。誰更有機會贏得這場馬拉松比賽?投資者不妨自己做一個股市投資實證分析，您會有正確答案的。

第十誡：享受生活，快樂投資

在一張白紙上劃兩條呈十字交叉的直線，豎線代表投資回報，橫線代表過程的輕松度。我們就由此把股票投資劃分成四個涇渭分明的區(qū)域：1、無效投資(東南區(qū))：回報是失望的，過程是輕松的；2、沮喪投資(西南區(qū))：回報是失望的，過程是疲憊的；3、缺陷投資(西北區(qū))：回報是滿意的，過程是疲憊的；4、快樂投資(東北區(qū))：回報是滿意的，過程是輕松的。想一想上面給出的投資十誡，相信您最終會作出正確的區(qū)域選擇。

第十一誡：悠閑的資金，才有悠閑的心態(tài)

記得幾年前參加一個研討會，主講人在演講前問大家一個問題：投資的前提是什么?有人快答：有錢！于是眾笑。我當時沒有笑，因為覺得他答的有道理。當然，這里說的有錢是指有閑錢，短期內有特定用場的錢是不能用來投資的。為什么呢?心態(tài)。試想有人將一筆短期內會有特定用場的錢"投資"于股市，一旦市場有個風吹草動什么的(這恐怕會經常發(fā)生)，您估計他會有怎樣的心理模式和與此對應的行為模式?

第十二誡：膽小的人最好遠離股市

彼得林奇說：在股市上成功，最要緊的是不要被嚇跑。遍覽人類股市歷史，得知此話絕非虛妄之言。堅持認為美國投資者比較幸運的人，不妨數(shù)一數(shù)過去100年來發(fā)生在美國的那些"足以讓人感到世界末日來臨"(林奇)的事件，可能會就此改變他的觀點。我國股市盡管只有十幾年的歷史，但足以讓投資者膽戰(zhàn)心驚，夜不能寐的事，發(fā)生的密度恐怕不少于任何一個新興與發(fā)達股市。林奇沒有被嚇跑，于是成了基金經理第一人。巴菲特沒有被嚇跑，于是成了世界最偉大的投資人。劉元生沒有被嚇跑，于是書寫了一個中國A股的傳奇投資故事。您呢?

第十三誡：股票投資不一定是高風險游戲

美國一項實證研究表明，所謂股市的系統(tǒng)風險其實只是投資時間的函數(shù)。如果對上證綜指做了一個類似研究：就會發(fā)現(xiàn)，即使投資者非常不幸的將自己全部資金一次性在1993年的最高點投入，風險終結的時間也僅為13年(注意這只是極端情況)。依此類推，股市的非系統(tǒng)風險則是投資組合質量的函數(shù)，而股市投資的第三大風險---投資者的非理性操作，則是投資人自身素養(yǎng)的函數(shù)。因此，對于一個有基本投資技能、素養(yǎng)和耐力的人來說，股票投資不是一個高風險游戲。

第十四誡：市場如果總是對的，地球就一定總是平的

套用巴菲特的一句話：市場是對的與不總是對的，對投資者來說，就是白天與黑夜的區(qū)別。以我國股市為例，從1992-1993年度的全球最高PE定價，到2003-2005年度的幾乎是全球最低PE定價，市場在兩個端點都是對的嗎?還有，在2007-2008不到半年的時間里，100多元與50多元的中信證券以及40與20元的萬科，也都代表了市場的正確估值嗎?對此，至少我是不信的。正因為不信，才能在股市低迷時敢于重倉買入看好的公司，然后耐心等待市場糾正錯誤。

第十五誡：投資是知難行易，而不是知易行難

如果知道一只遠航的船一定會勝利到達彼岸，我們還會擔憂旅途中的風浪嗎?如果我們確信以便宜價格買入的優(yōu)質公司，一定會在不遠的將來創(chuàng)造不菲的回報，對持有期間公司股價的跌宕起伏還會在意甚至緊張嗎?已勝利走過幾十年風雨的巴菲特、坦普頓、以及其他投資偉人，其最后的成功是基于早期"知"的透徹，還是后來"行"的堅毅?對此，我自己的體會是：股票投資其實是知難行易，不是知易行難。

第十六誡：堅持簡單的投資風格

奧克漢姆剃刀法則告訴我們，把能簡單做好的事情復雜化就是無效勞動。1355簡單嗎?它卻引出了世界最美麗的圓舞曲；355321簡單嗎?它卻帶出了交響樂中一段最為動聽的慢板。買入優(yōu)秀公司然后長期持有，還有比這更簡單的投資操作嗎?它卻讓巴菲特最終成為最偉大的投資者。既然如此，我們真的有必要不斷去挖掘人類的聰明才智，最終將股票投資變成一項深奧復雜、晦澀難懂的游戲嗎?

第十七誡：山的海拔高度不等于山的實際高度

投資者買入一家未來每股收益可以持續(xù)增長的公司，其投資回報(長期資本溢價)是否也可以等比例增長?答案是否定的。當市場已為一家成長型公司提供了"增長溢價"時，投資回報就取決于公司實際增長率與市場預期增長率之間的差額。前者大于后者，投資人取得超額回報；反之，投資人可能在公司有實際增長的前提下仍然顆粒無收。因此，對價格"安全邊際"或是"逆向操作"的偏好與堅持，就構成了價值投資人最終勝出的一項重要策略。

第十八誡：兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山

朋友見面聊起股市，問得最多一句話是：大盤怎么看?十幾年來瀏覽各財經媒體，其關注與談論的一個不變焦點是：市場未來怎么走?大盤往何處去真的很重要嗎?1929年美國股市的暴跌，讓不少人傾家蕩產甚至家破人亡，但如果投資者在這之前買入可口可樂的股票，股市的暴跌與你就沒有太多關系；2001-2005年上證綜指從2200多點一路跌至900多點，但如果你買對了股票，你的財富反而會在這段熊市期間創(chuàng)出歷史新高；2007年10月至2008年4月，上證綜指跌了40%，但如果你持有的是茅臺、鹽湖鉀肥、張裕B、海油工程等股票，3000點的股市暴跌與你似乎也關系不大。踩準了市場"舞步"，自然會錦上添花，但踩得準嗎?

第十九誡：要有在熊市里撿便宜貨的膽識

這個話題又涉及到了知易行難還是知難行易的討論。在充分了解股市運行的規(guī)律的前提下，在熊市里撿便宜貨，對您來說就是一次快樂之

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