張裕A-000869-跟蹤報告：整改有利于公司健康發(fā)展

發(fā)現(xiàn)歷史問題，整改進(jìn)行有序。公司在接受證監(jiān)會山東監(jiān)管局對公司的相關(guān)調(diào)查之后，對存在的歷史問題進(jìn)行全面整改。主要涉及三個方面：1)商標(biāo)使用權(quán)歸屬問題。愛斐堡、黃金冰谷等商標(biāo)張裕集團(tuán)己子2010年11月5日向國家商標(biāo)局提交變更手續(xù)，商標(biāo)注冊人變更為上市公司；在張裕集團(tuán)解決完畢"解百納"商標(biāo)權(quán)屬糾紛之后，上市公司將爭取早日解決"張裕"等商標(biāo)的權(quán)屬問題。假若解決，可以減少收入占比2%的利潤支出，有利于業(yè)績的提升。若是按照近三年較為穩(wěn)定的凈利潤率25%來計算，品牌注入后減少的支出扣稅后可以提升凈利潤6%；2)財務(wù)核算和提前分紅問題。對于多提廣告費(fèi)用、收入確認(rèn)不明確和部分在建工程末準(zhǔn)時轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，公司認(rèn)真解決，以后杜絕發(fā)生；提前分紅資金將按一年期定期存款利率支付給上市公司84.26萬利息，類似事件以后杜絕發(fā)生；3)關(guān)聯(lián)交易披露和公司治理方面問題。公司正在積極改進(jìn)，將借此調(diào)查機(jī)會，完成各項整改措施、完善治理結(jié)構(gòu)、提高信息披露質(zhì)量等相關(guān)方面。品牌策略清晰：葡萄酒為主；高端發(fā)展，低端補(bǔ)充。主要發(fā)展戰(zhàn)略仍以中高端為發(fā)展目標(biāo)，葡萄酒是未來發(fā)展的重點(diǎn)。結(jié)合股東大會信息及媒體報道，我們預(yù)計：1)發(fā)展百年酒窖，打造公司最頂尖產(chǎn)品并限量生產(chǎn)；2)酒莊酒，預(yù)計未來三年內(nèi)將從日前7個擴(kuò)張到10個，并且酒莊酒年產(chǎn)量從4000噸提升到五年后的1萬噸；3)解百納產(chǎn)品未來五年做到5萬噸；4)總量五年時間將從日前的10萬噸提升到25萬噸水平；5)全國25萬畝葡萄基地于2015年達(dá)到盛產(chǎn)，分布于煙臺、新疆、寧夏、陜西、遼寧、北京6個優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)；6)用一年多時間將各酒種經(jīng)銷商從5300家增加到7000家，營銷人員從3000人增加到5000人，做到每一個銷售終端都有張裕營銷人員與經(jīng)銷商共同維護(hù)和管理。風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)減速。目標(biāo)價131.40元，維持"買入"評級。預(yù)計公司2010~l2年EPS為2.72元、3.45元和4.38元，鑒于公司所處行業(yè)空間廣闊，以及公司未來增長明確，在即將邁入2011年之際，我們認(rèn)為這樣確定性的龍頭公司可以用2012年30倍來確定其一年目標(biāo)價，對應(yīng)131.40元，仍然維持"買入"評級。MSN空間完美搬家到新浪博客！

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