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關(guān)于A股熔斷機(jī)制的淺析
A股熔斷機(jī)制為何“水土不服”?
■ 談股論市
中國股市的熔斷機(jī)制是在個(gè)股漲跌停限制,以及T+1的前提下運(yùn)行的,熔斷機(jī)制實(shí)際上進(jìn)一步提升了“制度成本”,而并沒有起到任何保護(hù)投資者的作用,相反還會造成二次傷害,
關(guān)于A股熔斷機(jī)制的淺析
。2016年第一個(gè)交易日,大盤以5%和7%的二次觸發(fā)熔斷機(jī)制而停盤,這是中國股市啟用熔斷機(jī)制新規(guī)之后第一個(gè)交易日,可以說給熔斷機(jī)制來了一次完整的實(shí)盤“公測”。實(shí)際上“熔斷機(jī)制”本身是沒有問題的,它是一種在市場出現(xiàn)過分恐慌的情況下,用暫停交易的方式來消化情緒、查找原因、出策應(yīng)對、披露信息等,而不是一個(gè)簡單的、機(jī)械式的暫停交易“按鈕”。
目前看“熔斷機(jī)制”在中國有點(diǎn)“水土不服”,原因在于,我們僅僅把它當(dāng)成了一個(gè)“按鈕”,而不是一套動態(tài)的降低風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制來看待。另外,中國股市的熔斷機(jī)制是在個(gè)股漲跌停限制,以及T+1的前提下運(yùn)行的,熔斷機(jī)制實(shí)際上進(jìn)一步提升了“制度成本”,而并沒有起到任何保護(hù)投資者的作用。在第一次觸發(fā)熔斷機(jī)制前,市場早已經(jīng)是千股跌停,對于這些股票來說,已不再需要熔斷機(jī)制保護(hù),而第二次觸發(fā)熔斷機(jī)制導(dǎo)致的暫停交易,反而讓整個(gè)市場不能繼續(xù)交易,加劇了恐慌,造成了“二次傷害”。
對于市場參與者來說,每一次“制度”的變化,在增大交易成本的同時(shí),也在制造更多不確定性,這種不確定性本身就會助長市場的貪婪和恐懼,讓以散戶為主導(dǎo)的中國股市更加情緒化。這就使得一個(gè)本應(yīng)該穩(wěn)定情緒的“熔斷機(jī)制”,反而變成了情緒的催化劑。
但僅本次下跌而言,“熔斷機(jī)制”是“偶遇”的小插曲,只能說明“熔斷機(jī)制”在保護(hù)大多數(shù)投資者,以及防范整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)的作用非常有限。比熔斷機(jī)制更重要的,應(yīng)該是尋找此次股市下跌的原因。目前看,中國經(jīng)濟(jì)整體風(fēng)險(xiǎn)并不大,但諸多企業(yè)面臨很大的問題,中國企業(yè)的負(fù)債率高達(dá)115%,遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家的水平。負(fù)債率直接關(guān)系到中國企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)和能否保持創(chuàng)新的能力。在美元持續(xù)升值的情況下,全球融資成本在上升,而中國經(jīng)濟(jì)增長和各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)目前還處在探底階段,致使全球資金的流動不再傾向于中國,一些專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)很難持續(xù)買入A股。
此外,從國際上看,美國采取的諸多緊縮貨幣政策開始進(jìn)入實(shí)質(zhì)性影響階段。去年最后一個(gè)交易日(上周四),美聯(lián)儲對109個(gè)交易對手方開展逆回購,回籠了4745.9億美元的資金。2016年第一個(gè)交易日,日元、歐元、人民幣等對美元一開盤即出現(xiàn)大幅下跌走勢。與A股同時(shí)下跌的還有日本和香港等亞洲重要股市。
從A股本身來看,即將到來的注冊制,以及1月8日解禁潮、“減持禁令”即將到期等等,這是諸多“散戶”最直接的悲觀理由,內(nèi)外交困之下,二級市場的觀望和拋售情緒加重也是情理之中。
對于近期行情走勢,更令人擔(dān)心的是,由于“熔斷機(jī)制”效果欠佳,在接下來的幾個(gè)交易日里,市場需要警惕,因?yàn)楸P內(nèi)一旦出現(xiàn)觸發(fā)第一次熔斷機(jī)制,緊接著觸發(fā)第二次暫停交易的可能性將會大大增加。
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