流動性滯存說點(diǎn)評

我國自1996年下半年起出現(xiàn)通貨緊縮，至今已歷時(shí)六年，仍未見明顯緩解。六年來，有關(guān)于通貨緊縮的研究一直在進(jìn)行著，人們紛紛就此問題提出自己的觀點(diǎn)、理論和對策建議。比較著名的如流動性陷阱說、流動性約束說、貨幣流動性不足說、流動性滯存說等。這里，對流動性滯存說談一些個(gè)人理解和看法。不當(dāng)之處，請批評匡正。

同“外匯”一詞類似，“流動性”一詞也有兩個(gè)含義。其一是指一種資產(chǎn)能迅速脫手變現(xiàn)而在這一過程中又不會遭受價(jià)值損失的能力，其二是指貨幣與資金。流動性滯存一詞中的流動性，取流動性的第二個(gè)含義，指的是貨幣與資金。凱恩斯在《通論》中講的流動性偏好，即指對貨幣的偏好。

流動性滯存說從社會再生產(chǎn)的角度來解釋流動性滯存和通貨緊縮。在社會再生產(chǎn)過程中，企業(yè)生產(chǎn)出產(chǎn)品，經(jīng)出賣得到貨幣收入，這一貨幣收入經(jīng)過復(fù)雜的初次分配和再分配過程，最后到達(dá)欲以之購買商品和生產(chǎn)要素的購買者手中，形成消費(fèi)需求和投資需求，以使隨后生產(chǎn)出來的產(chǎn)品能夠賣出，保證社會再生產(chǎn)能夠順利進(jìn)行。形成消費(fèi)需求和投資需求的貨幣量，與最初出賣產(chǎn)品所得的貨幣量并不相等。設(shè)其他因素不變，若在數(shù)量上前者小于后者，則說明出現(xiàn)了流動性滯存。流動性滯存使消費(fèi)需求和投資需求不足，社會再生產(chǎn)因產(chǎn)品難以賣出而不能順利進(jìn)行。貨幣可滯存于收入分配和再分配過程的各個(gè)環(huán)節(jié)，其形式則有家庭和企業(yè)的貨幣窖藏（因非交易目的而持有現(xiàn)金）、銀行存差（商業(yè)銀行存款額大于貸款額的差額）等。流動性滯存使貨幣供給量中當(dāng)期實(shí)際上用來購買商品和勞務(wù)的貨幣量減少，形成通貨緊縮。通貨緊縮并不是總貨幣供給量緊縮，而是由于滯存貨幣量增加，使當(dāng)期實(shí)際上用于購買商品和勞務(wù)的貨幣量緊縮。

至于流動性滯存產(chǎn)生的原因，流動性滯存論者認(rèn)為主要有三個(gè)方面。第一，經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融市場的發(fā)展、收入水平的提高等，這些都是長期的、趨勢性的因素，不會引起短期經(jīng)濟(jì)波動。第二，由經(jīng)濟(jì)體制、生產(chǎn)技術(shù)以及環(huán)境和政策等因素的變化導(dǎo)致的居民間收入差距擴(kuò)大。由于高收入者的消費(fèi)傾向小于低收入者的消費(fèi)傾向，居民間收入差距拉大導(dǎo)致國民總儲蓄率上升，總消費(fèi)率下降，消費(fèi)不足制約了投資，使儲蓄的資金不能轉(zhuǎn)化為投資，在銀行形成存差。第三，由社會經(jīng)濟(jì)體制、技術(shù)以及法律政策等因素的變化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)生活中的不確定性因素增加，人們預(yù)期不良、經(jīng)濟(jì)安全感減弱，自我保障和自我保險(xiǎn)意識增強(qiáng)，人們縮減消費(fèi)，增加包括窖藏在內(nèi)的儲蓄，人們投資更加謹(jǐn)慎，使資金滯存于銀行。我國2000年前后的通貨緊縮，就是由后兩個(gè)原因引起的流動性滯存形成的。

既然通貨緊縮是由流動性滯存形成的，那么，要想真正解決通貨緊縮問題，就必須從引起流動性滯存的原因著手，先解決流動性滯存問題。流動性滯存論者認(rèn)為，解決流動性滯存問題有治標(biāo)與治本兩種方法。

治標(biāo)法就是運(yùn)用擴(kuò)張的貨幣政策和財(cái)政政策來緩解通貨緊縮。由于通貨緊縮是由流動性滯存引起的，所以，在通貨緊縮時(shí)運(yùn)用擴(kuò)張的貨幣政策，會遇到以下問題：（1）通過“中央銀行——商業(yè)銀行——居民和企業(yè)”這一信貸渠道，難以迅速有效地增加貨幣供應(yīng)量；（2）增加的貨幣供應(yīng)量中，會有很大一部分滯存起來，只有一部分在當(dāng)期購買商品和勞務(wù)；（3）由于消費(fèi)者和企業(yè)信心不足，利率降低未必會使消費(fèi)和投資增加。這些都使貨幣政策效果減弱。若此時(shí)運(yùn)用擴(kuò)張的財(cái)政政策，由政府向商業(yè)銀行和居民發(fā)行國債，把滯存的貨幣量變?yōu)檎�府的國債收入，再通過政府支出，使之變?yōu)榧雌谫徺I商品和勞務(wù)的貨幣量。同時(shí)，中央銀行利用公開市場業(yè)務(wù)，從商業(yè)銀行手中買入國債，發(fā)出基礎(chǔ)貨幣，可實(shí)現(xiàn)增加貨幣發(fā)行和增加總需求的目標(biāo)。即是說，通貨緊縮時(shí)期財(cái)政政策比貨幣政策效果要好。但由于通貨緊縮時(shí)，居民消費(fèi)傾向較小，財(cái)政乘數(shù)小，擴(kuò)張

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