產(chǎn)權(quán)理論分析與財務管理目標的現(xiàn)實選擇

內(nèi)容摘要：財務管理目標的選擇基于企業(yè)理論的選擇，現(xiàn)代企業(yè)理論中有兩個主要的學術(shù)派別，即新古典產(chǎn)權(quán)學派和利益相關(guān)者學派，新古典產(chǎn)權(quán)學派影響下的財務管理目標過分強調(diào)出資者的利益，無法解釋企業(yè)分享制日趨發(fā)展的現(xiàn)實，也無法適應以人為本管理思想的需要；利益相關(guān)者學派影響下的財務管理目標在可操作性方面存在難以逾越的缺陷。財務管理目標的現(xiàn)實選擇應是股東主導下的利益相關(guān)者財富最大化。

　　關(guān) 鍵 詞：產(chǎn)權(quán)理論 財務管理目標 現(xiàn)實選擇

　　

　　財務管理目標的選擇基于企業(yè)理論的選擇，企業(yè)理論的核心是產(chǎn)權(quán)問題。只有在產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)上明晰所有權(quán)結(jié)構(gòu)及其影響，才能對財務管理目標作出理性的選擇�，F(xiàn)代企業(yè)理論中，在所有權(quán)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)效率的關(guān)系中有兩個主要的學術(shù)派別：一是目前仍占主體地位的新古典產(chǎn)權(quán)學派，他們主張企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)應由出資者單方面享有；二是近年來發(fā)展比較迅速的利益相關(guān)者學派，他們站在新古典產(chǎn)權(quán)學派的對立面，反對"出資者至上主義"的觀點，主張企業(yè)所有權(quán)應由出資者、債權(quán)人、員工、消費者等眾多的利益相關(guān)者分享。與前者相對應的財務管理目標有利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等；與后者相對應的財務管理目標有利益相關(guān)者最大化、相關(guān)利益最大化等。本文試從產(chǎn)權(quán)角度進行分析，對企業(yè)的財務管理目標提出一個切合現(xiàn)實的選擇。

　　一、新古典產(chǎn)權(quán)學派及財務管理目標

　　新古典產(chǎn)權(quán)學派關(guān)于企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的認識，在阿爾欽和德姆塞茨（Alchin &H.Demsets ，1972）、曼內(nèi)（Manne ，1965）、詹森和麥克林（Jensen & Meckling ，1976）、哈特（Hart ，1995）和張維迎（1999）等人的論著中得到了較充分的體現(xiàn)。雖然這些學者研究企業(yè)所有權(quán)問題的視角有所不同，但在三個帶有根本性問題的認識上，他們的觀點是一致的：第一，他們都認為利潤最大化是企業(yè)最重要的目標，因而企業(yè)的最終控制權(quán)應該由最具有追逐利潤動機的人擁有；第二，在具體的企業(yè)所有權(quán)安排中，出資者不僅是唯一的剩余索取者，而且應該掌握企業(yè)重大決策的審批權(quán)和關(guān)鍵性的人事安排；第三，在剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的關(guān)系中，他們認為二者對應是有效率的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的基本要求。

　　從新古典產(chǎn)權(quán)學派衍生出的財務管理目標的觀點有企業(yè)利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值大化等。企業(yè)利潤最大化目標論側(cè)重于新古典產(chǎn)權(quán)派別中追逐利潤動機的論述，并以之作為財務活動的終極目標。它要求財務管理目標與企業(yè)的財務活動具有高度的相關(guān)性，企業(yè)通過自身的財務活動能夠影響和控制財務管理目標的實現(xiàn)程度。以此為目標還易于衡量、易于控制。股東財富最大化和企業(yè)價值最大化較全面地體現(xiàn)了新古典產(chǎn)權(quán)學派的理論特征，對二者內(nèi)涵的界

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