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財(cái)稅政策調(diào)整與資本市場(chǎng)發(fā)展
在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資本市場(chǎng)的發(fā)展與國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，特別是與經(jīng)濟(jì)的起伏波動(dòng)有著緊密的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，更受到財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等諸多經(jīng)濟(jì)政策變量的直接影響。正因如此，但凡關(guān)注資本市場(chǎng)的人，沒(méi)有不關(guān)心國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)和走勢(shì)的。其中又尤以對(duì)財(cái)稅政策與貨幣政策的關(guān)注為最。從我國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況看，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的財(cái)稅政策選擇，似需著重考慮和解決如下的幾個(gè)突出問(wèn)題：
一、關(guān)于國(guó)有股、法人股上市政策的調(diào)整問(wèn)題
在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資本市場(chǎng)不僅具有企業(yè)融資和優(yōu)化資源配置的功能，而且對(duì)建立現(xiàn)代企業(yè)制度、推進(jìn)國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革也有積極作用與重要影響。
在當(dāng)前我國(guó)上市公司的股份結(jié)構(gòu)中，由于強(qiáng)調(diào)上市公司以國(guó)有企業(yè)為主，國(guó)有股必須占控股地位，同時(shí)為了防止國(guó)有資產(chǎn)流失，還作出了禁止國(guó)有股上市流通的規(guī)定。不僅如此，在股份中還設(shè)置了法人股，其中有屬于發(fā)起人的法人股和募集的法人股，也不準(zhǔn)上市流通（只有少數(shù)法人股在CTAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng)流通）。此外，又設(shè)置了內(nèi)部職工股（事實(shí)上是給職工的一種福利性安排），上市三年內(nèi)也不許流通。這樣，如果不考慮B股的情況，在公司上市后三年內(nèi)，能在市場(chǎng)上流通的就只是向公眾募集的那一部分。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的資料，1998年全國(guó)上市公司的總股份中可流通的股份（包括A股、B股和H股）僅占34.11%。這種股份結(jié)構(gòu)，特別是國(guó)有股、法人股和職工內(nèi)部股的長(zhǎng)期不流通，不僅使這幾種股票與公眾募集股處于同股不同價(jià)（前者按票面價(jià)或原始價(jià)，后者按市場(chǎng)價(jià)）的非公平狀態(tài)，而且60%以上的股份不流通，也使證券市場(chǎng)特有的優(yōu)化資源配置的功能、資源（資產(chǎn)）重組功能?chē)?yán)重受損，還使國(guó)家因國(guó)有股、法人股的不上市而付出了巨大代價(jià)。
因此，無(wú)論是從推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換，解決國(guó)有企業(yè)資金困難，還是從有利于資源優(yōu)化配置、產(chǎn)權(quán)流動(dòng)和資產(chǎn)重組等角度來(lái)看，配合國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，逐步改變國(guó)有股、法人股乃至職工內(nèi)部股的僵化不流通局面，都是我國(guó)改革和發(fā)展的題中應(yīng)有之義，也是政策轉(zhuǎn)變的一項(xiàng)重要內(nèi)容。
特別是在今年8月8日中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于法人配售股票有關(guān)問(wèn)題的通知》，準(zhǔn)許國(guó)有企業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)控股公司、上市公司投資證券二級(jí)市場(chǎng)的股票以后，這個(gè)問(wèn)題就顯得更為突出，也更不合時(shí)宜了。
二、關(guān)于財(cái)政性融資政策問(wèn)題
國(guó)家的財(cái)政性、政策性融資，是一個(gè)牽延性強(qiáng)、牽涉面較廣的大問(wèn)題，許多方面都與資本市場(chǎng)有著直接或間接的關(guān)聯(lián)。就我國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況看，以下幾個(gè)問(wèn)題的研究解決，顯得尤為突出：
──政策性銀行的融資政策有待改革和改進(jìn)。就當(dāng)前情況看，我國(guó)的政策性銀行主要是指國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和國(guó)家進(jìn)出口銀行。他們分別承擔(dān)著具體的社會(huì)目標(biāo)，不實(shí)行公司化體制而實(shí)行完全的國(guó)家所有、國(guó)家經(jīng)營(yíng)，是真正的國(guó)有金融機(jī)構(gòu)。然而，由于受制于國(guó)家的財(cái)政困難，財(cái)政撥付的資本金嚴(yán)重不足，主要依靠向商業(yè)銀行發(fā)行金融債券來(lái)籌措資金，籌資成本較高，故而嚴(yán)重影響了其政策性功能的發(fā)揮，也在一定程度上拖了商業(yè)銀行市場(chǎng)化的后腿。有鑒于此，可考慮讓國(guó)有政策性金融機(jī)構(gòu)直接介入資本市場(chǎng)，以國(guó)家信用為后盾，通過(guò)市場(chǎng)化的渠道籌措資金。這樣做，一則可降低籌資成本；二則可拓寬資金來(lái)源渠道；三則也可促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
──發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)國(guó)債。一方面可減輕國(guó)家財(cái)政的債務(wù)壓力，提高投資效果，同時(shí)可收到更好更大的政策擴(kuò)張效應(yīng)。
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