一種新的流動資本管理工具

——運用交換比率能洞悉傳統(tǒng)流動性比率指標(biāo)不能發(fā)現(xiàn)的潛在危機

　　美國最大的零售公司W(wǎng)T Grant倒閉，震撼了整個美國金融市場,因為Grant公司的市盈率比其它幾個有名的競爭對手都高得多。

　　Grant公司倒閉的根本原因，是對現(xiàn)金流轉(zhuǎn)循環(huán)管理不利。存貨周轉(zhuǎn)慢，松懈的應(yīng)收款政策，使得周轉(zhuǎn)期長了一個多月。由于債權(quán)人不愿意延長還款期，Grant公司被迫向銀行尋求借款。在它提出破產(chǎn)前的10年中，Grant不是運用自有流動資產(chǎn)維持日常營運，而是依靠舉債維持。

　　由于傳統(tǒng)的流動性比率指標(biāo)中包含當(dāng)期應(yīng)收款項，因此難以發(fā)現(xiàn)其中的問題。但是，如果認(rèn)真檢查一下現(xiàn)金流轉(zhuǎn)循環(huán)過程，就會發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款之間沒有同時適當(dāng)運行，也就是說，Grant公司忽視了流動資產(chǎn)管理，導(dǎo)致這個一直贏利的企業(yè)最終只能倒閉。

　　消除假相

　　公司常常利用商業(yè)信用（即賒購或賒銷）從事經(jīng)營。當(dāng)公司出售存貨采用賒銷的方式時，便形成應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款收回，最后履行信用，整個過程被稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)循環(huán)。

　　公司經(jīng)營活動的成敗與這個循環(huán)過程的管理密切相關(guān)。如果公司不能使過程中各要素同時保持良性循環(huán)，產(chǎn)生經(jīng)營活動所需要的現(xiàn)金，那么舉借債務(wù)對公司的持續(xù)運營就是必需的。

　　對于購方而言，商業(yè)信用是自發(fā)的并且往往成本較低甚至為0，而正式借款既要商洽還款期，又要支付利息。不僅如此，債權(quán)人還可能設(shè)置限制性條款，對公司運營和資金平衡進行限制，這樣從概率和范圍上都會對公司獲利機會產(chǎn)生影響。

　　在公司經(jīng)營實踐中，要經(jīng)常花費大量的時間和精力去圍繞流動資產(chǎn)周旋于業(yè)內(nèi)或金融界，以期待有充足的資金流滿足經(jīng)營管理的需要。為了保證資金循環(huán)周轉(zhuǎn)正常進行，人們也經(jīng)常運用一些傳統(tǒng)的比率分析方法去了解流動資本周轉(zhuǎn)的狀態(tài)，其中尤以速動比率、流動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率最為常用。

　　但當(dāng)評價公司總體資金周轉(zhuǎn)狀況時，人們很難了解一個比率的增加是否抵消了另一比率的減少等問題。比如通常人們分析公司償債能力時多采用流動比率。經(jīng)驗告訴人們，該比率應(yīng)大于2.0。但當(dāng)多項比率指標(biāo)提供相互矛盾的結(jié)果時，對公司的償債能力就難以判斷了，極易給人們造成錯覺。

　　綜合指標(biāo)則能說明流動資本管理策略的總體情況。比如，較緊的信用政策將影響庫存商品的銷售。健康的

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