虛擬經(jīng)濟中的衍生工具

虛擬經(jīng)濟最近在學(xué)術(shù)領(lǐng)域，關(guān)于虛擬經(jīng)濟的討論成為熱點。事實上，虛擬經(jīng)濟研究并不是現(xiàn)在才開始的；只是由于十六大報告首次提出“正確處理虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關(guān)系”，這一研究顯得更為重要了。

　　對于虛擬經(jīng)濟，至今還沒有一個權(quán)威定義（這也反映出虛擬經(jīng)濟研究在中國仍處在一個非常初級的階段）。一種通俗的說法是“以錢生錢的經(jīng)濟”。這是從價值運動角度的一個高度概括.不過，這種提法（至少在字面上）忽略了虛擬經(jīng)濟一個最為顯著的特征——“虛擬”。筆者以為，所謂虛擬經(jīng)濟，是指那些本身并不具有真正價值、而只具有虛擬價值的符號（symbol）（如貨幣、股票、債券、期貨、期權(quán)以及其它衍生工具等）的運動所構(gòu)成的經(jīng)濟體系（正是在這個意義上，筆者更傾向于使用符號經(jīng)濟（symboleconomy）概念）。那么，什么是符號的虛擬價值呢？馬克思在論述虛擬資本的時候就指出，不論這些虛擬資本是什么，它們的資本價值都純粹是幻想的，都不過是一個資本化（capitalization）的過程，是由這一資本所能提供的收入折算（或倒推）出原有資本的價值的。換句話說，之所以認(rèn)為那些符號的價值是虛擬的，是由于它們是一種未來收益的憑證，能夠提供未來收入流，它們的（虛擬）價值是根據(jù)收入流倒算出來的。

　　衍生工具的爭議

　　在虛擬經(jīng)濟中，虛擬特性體現(xiàn)得最為充分的是衍生工具。也正是由于衍生工具的復(fù)雜性，使得人們對它的看法充滿爭議。

　　一種是格林斯潘的觀點。他認(rèn)為衍生工具是為對抗風(fēng)險而產(chǎn)生的。衍生工具的發(fā)展提高了風(fēng)險配置效率從而促進了實體經(jīng)濟的增長。他的這一說法也得到了一些實證研究的支持。早在1995年就有美國“三十人小組”（GroupofThirty）關(guān)于衍生工具的調(diào)查。這個調(diào)查涉及到衍生工具與市場波動、系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)系。最后的結(jié)論是：總體來說，衍生工具的發(fā)展對經(jīng)濟的作用是積極。

　　另一種是華爾街著名的投資家沃倫·巴菲特的觀點。就在美國四處尋找伊拉克是否藏有大規(guī)模殺傷性武器的時候，巴菲特指出，衍生工具是金融領(lǐng)域內(nèi)的“大規(guī)模殺傷性武器”。巴林銀行倒閉、美國長期資本管理公司（LTCM）的問題，包括最近的安然公司事件，都與衍生工具有著脫不開的干系。

　　本文并不打算給衍生工具一個正確的“說法”（這也是一篇文章所無法解決的），只想澄清一個問題，即對衍生工具規(guī)模的認(rèn)識。試圖澄清這一問題的緣起是因為現(xiàn)在有些研究者動不動就是衍生工具規(guī)模有多大，虛擬經(jīng)濟規(guī)模有多大。給人的感覺是，在我們的實際生活之外，還有一個大得多的虛擬經(jīng)濟世界。不過，無論是普通百姓、金融理論家或是實踐家，除了股票、債券這些基本的符號，對衍生工具為什么沒有特別的感受呢？這是不是說明衍生工具在經(jīng)濟生活中并不如其規(guī)模所顯示的那樣重要？或者，我們需要更深入地分析衍生工具規(guī)模所包含的經(jīng)濟含義？

　　衍生工具的規(guī)模

　　根據(jù)筆者的測算，1987至1999年，全球產(chǎn)出只增長了50％；在此期間，場內(nèi)交易衍生工具名義本金增長了17倍，而場外交易衍生工具名義本金則增長了100倍。截止到1999年底，全球衍生工具場內(nèi)交易與場外交易名義本金總和超過了100萬億美元，而與此同時，全球GDP總額才只有30.6萬億美元，相差3倍多。

　　正是在這個意義上，很多學(xué)者指出虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟產(chǎn)生了嚴(yán)重的脫離，并意識到，與股票、債券交易比較起來，衍生工具交易規(guī)模是真正的“龐然大物”。

　　筆者認(rèn)為，以名義本金來統(tǒng)計的衍生工具交易量并不能看作是虛擬經(jīng)濟規(guī)

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