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凱斯真的錯了嗎,兼談美國在線時代華納的模式
對AOL時代華納的質(zhì)疑作為一個媒體公司的首席執(zhí)行官，最近一段時間聽到頗為流行的言論是：連美國在線時代華納模式也錯了，你還忙著做什么？如果你進(jìn)一步追問為什么說美國在線時代華納模式錯了，你一般會得到這樣一個答案：它的股票從時代華納在與AOL合并之前的65美元跌到了最近的11.5美元，還有它的董事長凱斯不是已經(jīng)被炒魷魚了嗎？而且它的會計賬目的丑聞，這一切的一切不都說明這個模式錯了嗎？這些觀點，乍一聽來，頗有道理，但我卻認(rèn)為：凱斯不但沒錯，而且他為AOL的股東立了一大功，只是時代華納賤賣了自己。
俗話說，成敗論英雄。凱斯是近來少有的幾個商界奇才，以43歲的年齡，從賣比薩餅起家，不但把AOL經(jīng)營得有聲有色，而且在互聯(lián)網(wǎng)公司估值最高的時候，在AOL股票貴到不可思議的最佳時機(jī)，差不多精確到股價最高的那一天，一下子把時代華納這家擁有《時代》雜志、CNN、華納唱片、HBO等著名媒體品牌，推出《魔戒》等的電影制作公司NewLineCinema，并且在美國擁有大量有線電視用戶的巨無霸級老牌媒體公司收購了。雖然當(dāng)凱斯和李文（時代華納前董事長）宣布這宗交易時，把它叫做“MergerofEqual”（同等數(shù)量級的合并），但當(dāng)時AOL市值高達(dá)1，890億美元，而時代華納的市值為953億美元，事實上是AOL收購了時代華納。
時代華納股東損失慘重
2000年1月10日，AOL宣布以1，550億美元的價錢收購時代華納，凱斯與李文（時代華納董事長，合并之后的美國在線時代華納的總裁）共同興致勃勃地宣布合并后公司的市值將會達(dá)到3，500億美元。而今日，合并公司的總值約為517億美元。一個簡單的算術(shù)便使我們發(fā)現(xiàn)時代華納的股東在這場世紀(jì)交易里面損失慘重。
2000年1月9日，也就是AOL宣布收購時代華納的前日，AOL的市值為1，890億美元，每股股價72.88美元，而時代華納的市值為953億美元，每股股價64.75美元。2001年1月10日，兩間公司合并完成，合并后AOL時代華納的市值為2，165億美元。時至今日（2003年3月20日）AOL時代華納的市值為517億美元，AOL的舊股東占整個公司約55％（即284億美元），而時代華納的舊股東占整個公司的45％（即232億美元）。
我們可以從時代華納股東的角度來計算，如果他們沒有與AOL合并，這間公司的市值應(yīng)該與紐約股市的大市或其它媒體公司同步。紐約股市按照標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，自2000年1月至今下降了39％，而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500媒體公司指數(shù)下降了54％。也就是說如果時代華納不與AOL合并，今天的市值應(yīng)該說是2000年1月份的61％－46％之間，即581億－438億美元之間。這個市值折算為每股價值為39.5美元至29.8美元一股，而不是今天的17.2美元一股（AOL時代華納2003年3月19日收市股價為11.46美元一股，但兩間公司合并時，每一股時代華納交換了1.5股AOL時代華納股票，所以原時代華納股東的每股價值為現(xiàn)時股價乘1.5倍）。從這個計算來講，原時代華納股東因為與AOL合并吃了大虧，每一股損失約17美元或全體股東損失了250億美元的價值！
AOL股東保值增值
反觀AOL的股東，當(dāng)今他們手上持有AOL時代華納公司的55％或284億美元，比AOL最高峰時的1，890億美元的價值是下降了85％，但同期美國互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司指數(shù)下降了95％，也就是說，凱斯為AOL的股值省了10％的市值下滑。你可不要小看這10％��！這可是1，890億美元的10％或者說是189億美元！換一句話說，如果凱斯沒有進(jìn)行這場世紀(jì)大并購，今天AOL的股東價值還要再跌189億美元或者67％！再者，美國互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商公司指數(shù)下降了95％，這可是一個平均數(shù)，它包括了像Siebel，i2這樣的大型、優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)指數(shù)公司。毫不過分地，我們可以說，AOL的股東如果沒有與時代華納合并，今天手上股票價值可能是100億美元以下，即比2000年1月份跌了95％，而不是凱斯經(jīng)營下的下跌85％！
凱斯為其股東創(chuàng)造了至少189億美元的價值。
凱斯何罪之有！
有什么道理說他失��？
正如杰佛里·考爾文在2003年2月期的財富雜志（AOL時代華納出版物）上說的，正當(dāng)時代華納的員工在大罵凱斯的時候，有幾個人想過凱斯為他的股東（AOL的股東）創(chuàng)造了巨大的價值？他在幾乎是AOL股價最高的時候，毅然決然
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