大宗交易制度是否具有《證券法》上的依據(jù)

　　案例一：2002年3月19日，該所上市證券“羅牛山”產(chǎn)生了一筆1980萬(wàn)股的大單交易，使大宗交易在我國(guó)股市首度登場(chǎng)。

　　案例二：2003年1月8日，國(guó)風(fēng)塑業(yè)的第二大股東興業(yè)證券將其所有的1996.6146萬(wàn)股（占總股本的7.6％）共分23筆，將所持股份分別轉(zhuǎn)讓給北京中鼎投資有限公司和深圳市互視通電子商務(wù)有限公司，成交價(jià)均為7.6元，總成交金額1.5億多元，成交席位位于興業(yè)證券上海天鑰橋路營(yíng)業(yè)部。在這23筆交易里，只有2筆是以每筆53.3073萬(wàn)股成交，其余21筆均以每筆90萬(wàn)股成交。本次大宗交易后，北京中鼎投資持有1080萬(wàn)股成為國(guó)風(fēng)塑業(yè)第二大股東，深圳市互視通持有916.6146萬(wàn)股居第三。據(jù)悉，興業(yè)證券是在2002年底該股10配3的配股中，因包銷余額而持有這部分股份的，其成本價(jià)是7.56元。

　　案例二：2003年1月10日，上海證券交易所產(chǎn)生首筆大宗國(guó)債交易：該筆交易的賣(mài)方為國(guó)泰君安，買(mǎi)方為海通證券，買(mǎi)賣(mài)的證券品種是02國(guó)債（15）（010215），成交數(shù)量20000手。[1]

　　案例三：2003年年1月20日，浦發(fā)銀行3億股增發(fā)新股上市流通首日，上海證券交易所首筆大宗股票交易誕生：光大證券通過(guò)大宗交易系統(tǒng)賣(mài)出因包銷增發(fā)而持有浦發(fā)銀行股票5300萬(wàn)股中的875萬(wàn)股，買(mǎi)入方為申銀萬(wàn)國(guó)證券公司。

　　問(wèn)題的提出：大宗交易方式是否符合我國(guó)證券法？

　　一、我國(guó)大宗交易制度的規(guī)范現(xiàn)狀

　　前述四宗大宗交易案例，是遵循深圳、上海證券交易所的大宗交易制度實(shí)施的。2002年2月25日，深圳證券交易所發(fā)布《深圳證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則》，同年2002年12月31日，《上海證券交易所大宗交易制度》[2]發(fā)布，并定于2003年1月1日開(kāi)始受理。2003年3月10日，為進(jìn)一步完成大宗交易市場(chǎng)服務(wù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，上海證券交易所又發(fā)出《關(guān)于大宗交易人工受理業(yè)務(wù)完善的補(bǔ)充通知》。[3]從風(fēng)險(xiǎn)控制角度完善了大宗交易的管理。

　　其實(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)的大宗交易方式的制度依據(jù)的根源，在于上海、深圳證券交易所的《交易規(guī)則》，其第五節(jié)專門(mén)規(guī)定了“大宗交易”，在該節(jié)確立了大宗交易方式及其價(jià)格確定原則、成交確認(rèn)原則和信息披露原則�！督灰滓�(guī)則》第九十八條規(guī)定：“證券單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)達(dá)到一定數(shù)額的，交易所可以采用大宗交易方式進(jìn)行交易。交易所可以根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整大宗交易的最低限額”。在價(jià)格確定方面，《交易規(guī)則》第九十九條規(guī)定：“大宗交易的成交價(jià)格，由買(mǎi)賣(mài)雙方在當(dāng)日已成交的最高和最低成交價(jià)格之間確定。該證券當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤(pán)價(jià)為成交價(jià)。在成交確認(rèn)方面，《交易規(guī)則》第一百條規(guī)定：”大宗交易由買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成一致，并由交易所確認(rèn)后方可成交�！霸谛畔⑴�露方面，《交易規(guī)則》第一百零一條規(guī)定：”大宗交易不納入指數(shù)計(jì)算，成交量則在收盤(pán)后計(jì)入該證券成交總量。該證券每筆大宗交易的成交量、成交價(jià)及買(mǎi)賣(mài)雙方于收盤(pán)后單獨(dú)公布。“

　　二、大宗交易方式是否有證券法上的根據(jù)？

　　根據(jù)前述深圳、上海證券交易所的《交易規(guī)則》，所謂大宗交易，是指證券單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)額規(guī)模時(shí)，交易所采用的與通常交易方式不同的交易方式。而所謂與通常交易方式不同的交易方式，按照深圳、上海證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則的規(guī)定，主要體現(xiàn)為“買(mǎi)賣(mài)雙方就大宗交易的價(jià)格和數(shù)量達(dá)成一致后，通過(guò)同一證券商席位，以大宗交易申報(bào)的形式在本所交易日14∶55分前輸入交易系統(tǒng)，由本所交易系統(tǒng)確認(rèn)后成交。”[4]換言之，“代表買(mǎi)方或賣(mài)方的會(huì)員根據(jù)大宗交易的買(mǎi)賣(mài)信息就大宗交易的價(jià)格和數(shù)量等要素進(jìn)行議價(jià)協(xié)商�！盵5]即在證券交易過(guò)程中，協(xié)商一致是達(dá)成大宗交易的手段。

　　但最基本的證券交易常識(shí)告訴我們，證券交易所內(nèi)的證券交易不能以協(xié)商一致的方式進(jìn)行交易，其交易方式為集中競(jìng)價(jià)交易。協(xié)商一致的交易方式，是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的交易方式。場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證券交易所內(nèi)進(jìn)行的交易最大的區(qū)別即是協(xié)商方式和集中競(jìng)價(jià)方式的區(qū)別。盡管隨著現(xiàn)代電子、通訊、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)達(dá)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)也采用了電子網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代技術(shù)，但仍不能改變其一一對(duì)應(yīng)的協(xié)商議價(jià)的交易性質(zhì)

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