中國股市與國際股市的差距比較

以我國社會主義市場經(jīng)濟條件下的改革開放為大背景，借助大量統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從縱向與橫向的八個主要方面，綜合論述了我國股市(特指大陸股市)的現(xiàn)狀特征，并指出了它與經(jīng)濟發(fā)達國家或地區(qū)股市相比之下的差距之所在，及其在未來改革與發(fā)展中的總體趨勢。

一、上市公司規(guī)模

據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心的一份研究報告：1998年，中國工業(yè)500強的總資產(chǎn)平均值為7．11億美元，銷售收入平均值為3．98億美元，分別僅相當(dāng)于當(dāng)年世界500強平均規(guī)模的0．88％和1．74％。1998年中國最大工業(yè)企業(yè)的銷售收入為61．13億美元，僅相當(dāng)于同年世界500強最小企業(yè)銷售收入89．02億美元的68．7％。即使以中國工業(yè)100強同世界500強比較，差距也仍然是顯著的。1998年中國工業(yè)100強的總資產(chǎn)平均值折算成美元為19．48億美元，銷售收入平均值為10．89億美元，分別僅相當(dāng)于當(dāng)年世界500強平均規(guī)模的2．44％和4．75％。

1999年我國四大全資國有商業(yè)銀行首次全部進入世界500強，但相比之下，它們在其中的表現(xiàn)卻是“大而不強”。其中的原因不言自明：我國四大全資國有商業(yè)銀行的龐大規(guī)模是政府過去用巨額財政資金和壟斷經(jīng)營政策做大的。因此，我們的國有銀行雖有世界級大銀行的外殼，但尚缺乏跨國大銀行的內(nèi)在素質(zhì)，當(dāng)然也就不能算做名符其實的世界500強。

不難想象，從上述企業(yè)中產(chǎn)生的上市公司，其規(guī)模也必然會是偏小的。以上市公司的總股本規(guī)模為例，上海30指數(shù)所含30只成分股的可流通股本規(guī)模普遍都是偏小的。以2001年4月底的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，在30只成分股中，可流通股本不足1億股的就有2只：1億～2億股有12只；2億一4億股有8只；4億～6億股有6只；6億股以上有2只。從統(tǒng)計結(jié)果看，有近一半成份股的可流通股規(guī)模不足2億股，而且沒有一只股的可流通股本達到10億股。即便從這30家上市公司的總股本來看，公司規(guī)模也是偏小的。其中，總股本大于20億元的只占2家；而總股本不足7億元的則占18家；總股本介于7億～20億元之間的有10家。

再以香港股市為例，在香港恒生指數(shù)所含的33只成份股中，大多屬于藍籌股，它們的總股本(即可流通股本)規(guī)模現(xiàn)狀是：5億股以下只有1只；5億～10億股有6只；10億一20億股有7只；20億～30億股有12只；30億一50億股有4只；50億股以上有2只；100億股以上有1只。

二、上市公司股本結(jié)構(gòu)

依世界各國的先例，股本一般只有普通股與優(yōu)先股之分，而我國上市公司總股本卻異樣地分割為國有股、法人股和社會公眾股三大塊，而且，只有社會公眾股才能上市流通，可流通股占總股本的比重僅30％多一點。原本偏小的總股本規(guī)模，當(dāng)其中的60％以上又不能上市流通時，至少會引發(fā)以下后果：

1．由于股市的實際股本流通量狹小，易于大戶操縱控盤，從而形成“投資不足、投機過�！钡母窬郑�最終導(dǎo)致股價失真。曾經(jīng)制造中國股市“天價奇跡”的億安科技，為何能與其業(yè)績?nèi)绱瞬环�地沖上126元的“天價”?后來人們從證監(jiān)會的公告中才得知，原來是南方四個大戶聯(lián)手操縱的結(jié)果。其實，只要看一下億安科技的股本結(jié)構(gòu)，我們就不難發(fā)現(xiàn)問題所在：7000多萬元的總股本已是夠小的了，而可流通股更是少得可憐，僅有3500萬股。正是由于流通股本太小，易于操縱，因此，經(jīng)常的現(xiàn)象是，大戶“坐莊”，散戶“抬莊”，賺者投機，套者投資。

2．由于上市公司總股本不能整體上市流通，尤其是處于控股地位的國有股和法人股不能上市流通，一方面，它不僅造成了上市公司與上市股本的不對稱，而且還導(dǎo)致了流通股與非流通股的不平等待遇以及市場并購的難度加大；另一方面，它不利于國有資產(chǎn)的存量活化與結(jié)構(gòu)調(diào)整，易于造成國有資產(chǎn)的沉淀與流失。換言之，上市公司總股本不能整體上市流通，嚴(yán)重阻礙了股市的資源配置功能，同時，退化了國有資產(chǎn)的保值增值機能。

3．國有股與法人股的不能上市流通，易于形成內(nèi)部人控制下的“一股獨大”。由于股權(quán)的過分集中，監(jiān)督與決策機制失衡，經(jīng)常發(fā)生的現(xiàn)象是，與上市公司控股股東不正常的關(guān)聯(lián)交易經(jīng)常發(fā)生，強制上市公司為控股母公司擔(dān)保，私分上市公司財產(chǎn)，抽逃上市公司資金，甚至大肆掏空上市公司，中飽私囊或滿足小集體的利益。

我國上市公司這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是我國股市在特定條件下形成的歷史遺留問題。實際上，國家股東和法人股東要想轉(zhuǎn)讓股權(quán)，目前在法律許可的范圍內(nèi)，經(jīng)證券主管部門批準(zhǔn)，與合格的機構(gòu)投資者簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，可以一次

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