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證券市場的國際化進(jìn)程與前景
一、證券市場的國際化進(jìn)程
過去十年來,國際證券市場突飛猛進(jìn),急速發(fā)展。在1984到1998的十五年間,國際資本市場融資累計(jì)額年平均增長12.34%,而全球GDP年平均增長3.37%,國際貿(mào)易額年平均增長6.34%.
在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí),金融市場的國際化進(jìn)程不斷加快。在資本市場,資金開始大范圍地跨過邊界自由流動,各類債券和股票的國際發(fā)行與交易數(shù)額快速上升。整個(gè)90年代,主要工業(yè)國家企業(yè)發(fā)行的股票增長了近6倍。1975年,主要發(fā)達(dá)國家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1%到5%之間;1998年,此比重上升到91%(日本)到640%(意大利)。其中,美國由4%上升到230%,德國由5%上升到334%,各國該比重增長最快的時(shí)期幾乎都集中在80年代末和90年代初。
國際債券市場的二級市場蓬勃發(fā)展。債券市場信息傳遞渠道、風(fēng)險(xiǎn)和收益評估方式以及不同類型投資者的行為差異逐漸減小,投資銀行、商業(yè)銀行和對沖基金等機(jī)構(gòu)投資者,以復(fù)雜的財(cái)務(wù)管理技巧,根據(jù)其信用、流動性、預(yù)付款風(fēng)險(xiǎn)等的差異,在不同貨幣計(jì)值的不同債券之間進(jìn)行大量的"結(jié)構(gòu)性交易",導(dǎo)致各國債券價(jià)格互動性放大,價(jià)格水平日趨一致。
海外證券衍生交易的市場規(guī)?焖偬岣。幾乎在所有主要的國際金融中心,都在進(jìn)行大量的海外資產(chǎn)衍生證券交易。在新加坡商品交易所,既可以從事日經(jīng)225種期貨合約的交易,也有部分馬來西亞的衍生證券交易;美國期貨交易所的交易對象則包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、泰國銖和印尼盾等多種貨幣計(jì)值的證券和衍生產(chǎn)品。
二、我國證券市場的國際化發(fā)展
在席卷全球的證券市場一體化潮流中,我國證券市場的國際化悄然啟動。1992年,我國允許外國居民在中國境內(nèi)使用外匯投資于中國證券市場特定的股票,即B股。有關(guān)管理部門對于B股市場的總交易額實(shí)行額度限制,超過300萬美元的B股交易,必須得到中國證券監(jiān)督管理部門的批準(zhǔn)。
1993年起,我國允許部分國有大型企業(yè)到香港股票市場發(fā)行股票,即H股。部分企業(yè)在美國紐約證券交易所發(fā)行股票,稱為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國內(nèi),經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶,籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。
進(jìn)入2000年后,部分民營高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國NASDAQ上市籌集資金,標(biāo)志著我國證券市場的國際化進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。
在債券市場,我國對于構(gòu)成對外債務(wù)的國際債券發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理。由經(jīng)過授權(quán)的10個(gè)國際商業(yè)信貸窗口機(jī)構(gòu)和財(cái)政部、國家政策性銀行在國外發(fā)行債券融資,其他部門可以委托10個(gè)窗口單位代為發(fā)行債券,或得到國家外匯管理局的特別批準(zhǔn)后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國家利用外資計(jì)劃,并經(jīng)國家外匯
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