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金融與金融工程的發(fā)展及創(chuàng)新
第一部分 國際金融創(chuàng)新 1 一、背景及概念 1 二、創(chuàng)新成果 1 三、技術(shù)進步與國際金融新格局的形成 4 第二部分 金融科學(xué)的發(fā)展 6 一、金融學(xué)分析方法數(shù)量化 6 二、金融學(xué)與其他學(xué)科交叉化 7 三、金融創(chuàng)新工程化 8 四、金融交易及管理電子化 10 第三部分 金融工程的基本工具和技術(shù) 12 一、金融工程的內(nèi)涵 12 二、金融衍生產(chǎn)品的分類及創(chuàng)新 12 三、金融工程技術(shù)的分類 15 四、金融工程的發(fā)展趨勢 18 第一部分 國際金融創(chuàng)新 一、背景及概念 從本世紀60年代開始，特別是進入70年代以后，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性的石油危機，利率和匯率出現(xiàn)了劇烈波動。宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，使金融機構(gòu)的舊有經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)種類失去市場，同時又給它們創(chuàng)造了新的潛在業(yè)務(wù)和巨大的發(fā)展空間。與此同時，計算機與通訊技術(shù)的長足發(fā)展及金融理論的突破促使金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力突飛猛進，而創(chuàng)新成本卻日益降低。在強大的外部需求召喚下，在美好的盈利前景吸引下，金融機構(gòu)通過大量的創(chuàng)新活動，沖破來自內(nèi)外部的各種制約，導(dǎo)致全球金融業(yè)金融領(lǐng)域發(fā)生了一場至今仍在繼續(xù)的廣泛而深刻的變革：形形色色的新業(yè)務(wù)、新市場、新機構(gòu)風(fēng)起云涌，不僅改變了金融總量和結(jié)構(gòu)，而且還對金融體制發(fā)起了猛烈的沖擊，對貨幣政策和宏觀調(diào)控提出了嚴峻挑戰(zhàn)，導(dǎo)致國際金融市場動蕩不定，國際金融新秩序有待形成。對于金融領(lǐng)域內(nèi)發(fā)生的這些變革，我們將其統(tǒng)稱為“金融創(chuàng)新”�！ 《�、創(chuàng)新成果 (1)金融工具創(chuàng)新 從狹義上理解，金融創(chuàng)新通常指金融工具的創(chuàng)新。金融工具創(chuàng)新的成果是極為豐富的，按照金融創(chuàng)新工具的功能來劃分，我們可以將其大致分為風(fēng)險管理型創(chuàng)新、增強流動型創(chuàng)新、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新和股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新四種。事實上以上分類也代表了金融創(chuàng)新的四種原動力。 表1 按金融中介功能分類的創(chuàng)新金融工具 風(fēng)險管理型創(chuàng)新無疑是金融工具創(chuàng)新中最主要的一類。在八十年代，圍繞市場風(fēng)險管理進行的風(fēng)險轉(zhuǎn)移型金融創(chuàng)新最為流行，其典型代表就是期貨、期權(quán)和互換工具，以及用它們構(gòu)造出的各種復(fù)雜的產(chǎn)品組合。進入了九十年代以后，諸如信用違約互換、總收益互換、信用價差互換以及信用掛鉤票據(jù)等以轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險為核心的信用衍生工具經(jīng)歷了引入和迅速發(fā)展的階段，并成為當(dāng)前國際金融市場上創(chuàng)新的又一大熱點。在1999年，在各種衍生產(chǎn)品交易中，金融互換、金融期貨和金融期權(quán)仍然占有最主要的地位�！ 〗鹑谫Y產(chǎn)價格波動性的增加，提高了資產(chǎn)持有者持有某項金融資產(chǎn)的機會成本，與此同時，整個社會負債水平的提高使得對債務(wù)成本管理的需求越來越強烈，二者都導(dǎo)致了債權(quán)、債務(wù)人對金融資產(chǎn)流動性的要求。八十年代以來，銀行業(yè)普遍興起的資產(chǎn)證券化是增強流動型創(chuàng)新的重要成果之一；而期貨等衍生工具交易相對于現(xiàn)貨交易具有流動性優(yōu)勢，也把眾多的投資者從傳統(tǒng)的股票和債券市場上吸引了過來。在1999年仍然保留著這種趨勢�！ π刨J的需求推動了信用創(chuàng)造型金融工具的創(chuàng)新與發(fā)展。在八十年代企業(yè)兼并重組浪潮當(dāng)中，對高杠桿債務(wù)融資的巨大需求使華爾街上的投資銀行家們開發(fā)出了垃圾債券，并風(fēng)行一時。而針對由信息不對稱引起的委托代理問題，金融界創(chuàng)造出了以可轉(zhuǎn)換債券為代表的一類新型融資工具，使投融資雙方的需求更好地得到滿足，從而擴大了融資規(guī)模�！ τ诠蓹�(quán)創(chuàng)造型金融創(chuàng)新，相對于信用創(chuàng)造型創(chuàng)新的發(fā)展較為遲緩。但八十年代以來，由于各種金融監(jiān)管都對商業(yè)銀行的資本充足率加強了要求，因此商業(yè)銀行成為這方面創(chuàng)新的主要需求者和使用者�！ �(2)金融市場創(chuàng)新 金融市場在近年來出現(xiàn)了兩個重大變化：首先，國際金融市場實現(xiàn)了一體化。由于資訊的進步，全球金融市場連成一片，外匯市場已經(jīng)實現(xiàn)了24小時連續(xù)不斷營業(yè)；歐洲貨幣市場和國際證券市場迅速發(fā)展并不斷壯大。第二，全球金融衍生品市場迅速崛起，并在很多情況下超過了現(xiàn)貨市場的規(guī)模，特別值得注意的是，金融衍生品的場外交易早在80年代就迅速超過了有組織的交易所交易，并且兩者之間的差距有進一步擴大的態(tài)勢�！ �(3)金融組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新 金融機構(gòu)自身作為創(chuàng)新主體，也在不斷經(jīng)歷著組織結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新，金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的勢頭銳不可當(dāng)。近兩年來，美國、日本、德國的金融機構(gòu)通過一次次大規(guī)模的兼并收購向著“超級金融百貨公司”的戰(zhàn)略目標迅速挺進。在分業(yè)經(jīng)營限制遲遲不肯退出舞臺的美國，1998年4月，花旗集團與旅行者集團的合并實際上已在美國金融界開創(chuàng)了商業(yè)銀行、投資、保險業(yè)務(wù) “一條龍服務(wù)”的先河。迫于壓力，1999年10月22日，美國白宮及共和黨國會領(lǐng)袖就改革美國銀行業(yè)條例達成協(xié)議，廢除禁止銀行承銷證券的1933年格拉斯－斯蒂格爾法。新法案也將允許銀行、保險公司及證券公司互相在彼此的市場進行競爭。這表明金融機構(gòu)必須在更廣泛的領(lǐng)域內(nèi)與更多的競爭對手爭奪[1] [2] [3] [4]
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