論我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)免稅期政策的投資激勵效應(yīng)

　稅收激勵，是指稅法中規(guī)定的給予某些活動、某些資產(chǎn)、某些組織形式以及某些融資形式以優(yōu)惠待遇的條款，其主要形式有：投資稅收抵免、投資消耗寬減、加速折舊、優(yōu)惠稅率、免稅期等，其中發(fā)展中國家最為常用的稅收激勵措施為免稅期。為扶植高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國也采用了免稅期政策。本文試圖用定量分析工具對我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的免稅期政策作實(shí)證分析，然后作出經(jīng)濟(jì)上的解釋。

　　　　1　我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠的具體規(guī)定及對免稅期的描敘

　　我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠主要集中在兩點(diǎn)：一是“開發(fā)區(qū)企業(yè)從被認(rèn)定之日起，減按15%的稅率征收所得稅”，二是“新辦的開發(fā)區(qū)企業(yè)，經(jīng)企業(yè)申請，稅務(wù)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，從投產(chǎn)年度起，二年內(nèi)免征所得稅”（國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)稅收政策的規(guī)定，國家稅務(wù)總局，1991-03）。

　　我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在兩年免稅期內(nèi)是完全免除公司所得稅的；免稅期內(nèi)折舊處理并無明確規(guī)定允許公司將折舊遞延到免稅期后進(jìn)行，這可理解為免稅期內(nèi)折舊被強(qiáng)制進(jìn)行；而對免稅期內(nèi)的折舊政策規(guī)定也有些模糊，盡管有政策規(guī)定“高技術(shù)產(chǎn)業(yè)用于高新技術(shù)開發(fā)和高新技術(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)的儀器、設(shè)備，可實(shí)行快速折舊”（國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定，國家科委，1991-03）。嚴(yán)格的限定條件和模糊的規(guī)定，再考慮到我國投資總體的稅收折舊政策，在本文中，我們將高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的折舊政策理解為直線折舊，并不特別區(qū)別于其他產(chǎn)業(yè)的折舊政策；另外我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)免稅期還有一個重要特征，就是“經(jīng)當(dāng)?shù)厝嗣裾�府批�?zhǔn)，高新技術(shù)企業(yè)可以免購國家重點(diǎn)建設(shè)債券”（國家科委，1991-03），因?yàn)槿绻�企業(yè)必須購買國家重點(diǎn)建設(shè)債券，一旦債券收益率低于市場利潤率，企業(yè)就相當(dāng)于被征收了一種“隱性的”稅收。這也簡化了我們的模型分析。表1總結(jié)了我們對我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)免稅期的描敘。

　　　　表1　我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)免稅期政策的特點(diǎn)

　　附圖

　　　　2　對免稅期政策分析的理論模型

　　　　2.1　公司的價值公式

　　根據(jù)財務(wù)管理的有關(guān)理論，公司的價值為公司各期現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值，在本文中，具體為免稅期及免稅期后的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值，可表示為（注：此公式來自于杰克.M.明茲對孟加拉、科特迪瓦、馬來西亞、摩洛哥、泰國的免稅期政策的實(shí)證分析。）：

　　附圖

　　其中，K[,t]為t年資本存量，F(xiàn)[K[,t]]為t年產(chǎn)出，u[,t]為公司所得稅率，F(xiàn)[K[,t]](1-u[,t])為t年的稅后收入；I[,t]為t年實(shí)際總投資，它等于有形折舊加上新增投資：I[,t]=δK[,t]+K[,t+1]-K[,t]，δ為經(jīng)濟(jì)折舊率；A[,t]為t年1單位投資折舊寬減的貼現(xiàn)值所帶來的未來稅收屏蔽效應(yīng)；r為貼現(xiàn)率，忽略公司的債務(wù)融資，假定公司全部以股本融資，這樣公司在免稅期以及免稅期以后的貼現(xiàn)率r就是一個與時間無關(guān)的外生變量，其值由式子1+r=1+i/1+π給出，i為名義利率，π為通貨膨脹率。

　　顯然，除A[,t]外的上述變量都不會因免稅期政策而改變，免稅期政策作用的變量為A[,t]。假設(shè)α為余額遞減法下的資本折舊率，這樣，在s年度（s＞t），從利潤中可以扣除的折舊寬減等于α（1-α）[s-t]，相應(yīng)地，其貼現(xiàn)值為α（1-α）[s-t]/(1+i)[s-t]，這里之所以采用名義利率i來貼現(xiàn)，是因?yàn)檎叟f寬減是以名義值計算的；在免稅期內(nèi)，折舊寬減的貼現(xiàn)值按u[,0]扣除，而免稅期后則按u[,1]扣除。t時刻1單位投資稅收折舊寬減的貼現(xiàn)值所帶來的未來稅收屏蔽效應(yīng)為：

　　附圖

　　令Z=(1+i)α／α+i，則上式可簡化為

　　附圖

　　其中，Z是余額遞減法下1單位投資的折舊寬減的貼現(xiàn)值（注：）。**

　　　　2.2　資本使用者成本的推導(dǎo)

　　式(1)給出了公司的價值公式，公司的目標(biāo)被定為通過選擇t時刻的K[,t]從而使公司價值最大化，其一級條件為：

　　附圖

　　將上式進(jìn)行化簡，可得到公司任一時刻t的資本使用者成本：F'[,t]=

　　附圖

　　　　3　對我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)免稅期政策的實(shí)證分析

　　　　3.1　適用的資本使用者成本及有效稅率的估計公式

　　式(3)給出了一般的資本使用者成本公式，對我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的免稅期政策而言，免稅期內(nèi)是完全免稅的，即u[,0]=0，式(2)因此就簡

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