融資融券將不會加大市場波動

　　中國證監(jiān)會融資融券工作小組辦公室主任聶慶平日前在接受中央電視臺采訪時表示，有關(guān)融資融券的各方面準備工作目前正在有序進行，而且進展順利，3月底以前應該能看到首批試點證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)。投資者期待已久的金融創(chuàng)新終于即將臨門，它將會對市場產(chǎn)生什么樣的影響？而投資者又應該如何去應對？

　　融資融券不會加大市場波動

　　大通證券表示，作為與股指期貨相“配套”的業(yè)務(wù)，融資融券年內(nèi)推出的概率相當大，但是具體時間一直是眾說紛紜。這次聶主任的表態(tài)，基本上是明確了市場的預期。

　　但作為一項新生的事物，融資融券初期的規(guī)模不會太大。從我國目前推出的各項制度、規(guī)則來看，融資融券的推出基本上不會改變市場自身原有的運行規(guī)律。

　　我國對于融資融券有著嚴格的規(guī)定。首先，中國的融資融券制度不允許“裸賣空”；其次，中國的標的證券只限于大盤藍籌股；第三，中國的融資融券制度采用集中模式；第四，證券公司和證券交易所都有一套嚴格的風險控制指標和風險控制措施。這一切都保證了我國融資融券推出后市場的穩(wěn)定。

　　所謂“裸賣空”，是指投資者沒有借入股票而直接在市場上賣出根本不存在的股票，在股價進一步下跌時再買回股票獲得利潤的投資手法。進行“裸賣空”的交易者只要在交割日期前買入股票，交易即獲成功。由于“裸賣空”賣出的是不存在的股票，量可能非常大，因此會對股價造成劇烈沖擊。

　　但這種情況在我國目前所設(shè)計的證券交易制度下是不容許的，因為我們的交易體系要求無論是投資者還是投機者必須要先借到股票或者是先買到股票才能把它賣出去，所以中國就不存在裸賣空的情形。而按照證券公司監(jiān)督管理條例所規(guī)定的情況，我們是國家實行集中式的融資融券模式，金融監(jiān)管部門可以通過交易所、登記結(jié)算程序等監(jiān)測、統(tǒng)計市場上的融資融券的交易規(guī)模。如果市場出現(xiàn)瘋狂的情況，監(jiān)管部門可以了解到基本情況，做好有效的控制。這個體制是充分借鑒了東南亞國家以及歐美國家不同模式的優(yōu)缺點和利弊關(guān)系來設(shè)計的，基本保證了融資融券順利、平穩(wěn)的推出。

　　金融創(chuàng)新主題下的投資策略

　　按照國外市場的經(jīng)驗以及市場內(nèi)在機制的要求，我們判斷融資融券應該不晚于股指期貨推出。通過以上分析，我們認為融資融券、股指期貨對市場影響可以分為四個階段。1）獲批消息披露之前，隨著相關(guān)信息的逐漸釋放和預期的提升，期貨、券商等直接受益的板塊明顯上漲；2）消息正式公布―融資融券推出期間，融資融券直接受益的券商股仍然有望保持強勢，加上股指期貨預期，相應標的股票受正面刺激加大，權(quán)重股有望相對走強；3）融資融券試點―股指期貨推出期間，對標的指數(shù)樣本股的配置需求進一步加強，做多力量集中釋放，大盤有望上漲，大盤股相對強勢明顯；4）股指期貨推出后，市場兌現(xiàn)愿望加強，股指期貨對股市資金分流作用顯現(xiàn)，標的股票和大盤均出現(xiàn)調(diào)整。

　　融資融券交易以其特有的運作機制吸引廣大投資者的同時，也在投資者對市場趨勢判斷能力、時機選擇能力、價值判斷能力等方面提出了更高要求。根據(jù)成熟市場的實踐經(jīng)驗，投資者利用融資融券交易來進行投資的策略可以大致歸為套期保值策略、投機策略和套利策略三大類。

　　根據(jù)我們的分析，我們認為，近期可以密切關(guān)注融資融券、股指期貨相關(guān)的投資機會，包括券商股、期貨股、標的樣本股、軟件提供商和封基等。當中尤其應該重點關(guān)注標的樣本股，因為隨著融資融券標的股票的明朗以及股指期貨開戶的正式啟動，有望對權(quán)重股構(gòu)成正面刺激，大盤風格相對小盤風格的走強值得關(guān)注。

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