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a股熔斷影響個股嗎
a股熔斷影響個股嗎
滬深證券交易所、中國金融期貨交易所4日晚間發(fā)布指數熔斷相關規(guī)定，2016年1月1日起，A股市場將正式步入“熔斷時代”。此前，A股市場已經對個股采用了漲跌幅限制的“隱形熔斷機制”。對于近年來頻繁遭遇劇烈震蕩的A股而言，熔斷機制與漲跌停板并存，會為市場本身和投資策略帶來哪些變化?
漲跌停制度外為何還要設熔斷機制?
所謂“熔斷”，即在交易過程中當價格波動幅度達到某一閾值時，交易將暫停。好比安裝在電路里的保險絲，會在電流異常時自身熔斷，以保護電路安全運行。
平安證券統(tǒng)計顯示，2014年初至今年10月末，滬深300指數有25個交易日觸發(fā)5%或7%的熔斷閾值，其中后者高達11個交易日。
以遭遇史上罕見劇烈波動的今年7月為例，按照目前出臺的相關規(guī)則，幾乎平均每兩天觸發(fā)一次熔斷，每四天需要暫停一天交易。反過來說，如果當時已有熔斷機制，其提供的“冷靜期”可能幫助A股市場防止價格“惡性變化”，從而降低波動的頻率和幅度。
新湖期貨董事長馬文勝分析認為，熔斷期間市場參與者可以重新理性考慮和評估有關信息，信息的充分擴散和吸收有助于限制市場的過度反應，降低市場風險和不確定性。
在此之前，A股市場已經對個股采用了漲跌幅限制的“隱形熔斷機制”。為何還要推出指數熔斷機制?
業(yè)內人士分析認為，從設計理念上來看，漲跌停板制度的確與熔斷機制有相似之處。但前者只針對個股，在股指出現(xiàn)劇烈波動時，難以對全市場情緒起到控制作用。
事實上，今年以來A股頻繁出現(xiàn)的“千股跌�！爆F(xiàn)象，已經充分暴露出個股漲跌停板制度的缺陷。此外，漲跌停板制度僅針對股票現(xiàn)貨市場，面對恐慌情緒在期現(xiàn)兩大市場之間的跨市場蔓延則束手無策。
光大證券[-9.94% 資金 研報]首席經濟學家徐高表示，正因為當前包括漲跌停板在內的交易制度在防控風險方面存在不足，有必要在資本市場中再引入熔斷機制，在更大范圍內抑制恐慌的傳染，維護市場的穩(wěn)定。
觸發(fā)熔斷閾值概率有多大?
熔斷機制誕生后，漲跌停板制度何去何從?三家交易所表示，作為我國證券市場的基礎性制度安排，漲跌停板與結算風險管理制度、杠桿類業(yè)務風控措施、市場監(jiān)察指標等現(xiàn)行制度安排銜接，對投資者的交易習慣影響也比較大，短期內難以取消或放寬漲跌幅限制。這意味著在較長一段時間內，熟悉的漲跌停板和陌生的熔斷機制將并存，共同承擔穩(wěn)定短期市場價格的功能。
熔斷機制與漲跌停板并存，會對A股產生什么樣的影響?這無疑是當下投資者最為關心的問題。
在多數市場人士看來，作為成熟市場的通行做法，熔斷總體有利于平抑市場非理性擾動，但對其整體趨勢影響有限。
從熔斷機制的標的來看，滬深300指數匯聚了大批大盤藍籌股，本身波動性就小于市場總體水平，更遠低于中小市值個股群體。排除今年的極端情況，未來滬深300指數觸發(fā)熔斷閾值或是“小概率事件”。
此外，熔斷機制為投資者提供了思考判斷短期行為的時間，降低極端系統(tǒng)性風險發(fā)生的可能。但當市場處于下行過程時，熔斷機制可以拉長下跌的時間，并不會改變下跌的趨勢。
遇到大跌還有機會跑嗎?
面對極端行情之矛，祭出熔斷之盾，其核心是觸發(fā)漲跌幅閾值時暫停交易，為投資者在市場大幅波動時留出“冷靜期”。對其運作模式，部分投資者也并非完全陌生，一段時間內的新股上市首日交易機制已有熔斷機制的雛形。
2014年起新股上市首日一度實行兩次臨時停牌機制，例如，某新股開盤價為10元，那么當其盤中成交價首次上漲達到或超過11元，或者下跌達到或低于9元時，該只股票將被臨時停牌1小時;復牌后，如盤中成交價首次上漲達到或超過12元，或者下跌達到或低于8元時，該股票將被臨時停牌至14時57分。
值得注意的是，在新股發(fā)行價壓低的背景下，首日兩次臨時停牌機制一度導致流動性不足的問題：多數新股僅成交寥寥數筆后便觸及上限，全天大部分時間處于臨時停牌狀態(tài)，投資者想買買不進，中簽者即使想賣也無法賣出。
根據三家交易所指數熔斷的規(guī)定，滬深300指數全天任何時段觸發(fā)7%熔斷閾值的，將暫停包括股票及基金等股票相關品種的交易可能至收市。大面積的暫停交易同樣帶來流動性的隱憂，個人投資者袁明向記者表示：“指數到7%所有票就都不能交易了?之前大跌還能排隊跑，以后是不是排隊的機會都沒了?”
對此，機構人士蔡童看來，問題的關鍵在于極端行情下A股10%漲跌幅限制下閾值過低及“跌停板的價格引不出足夠的成交量”。目前，美國市場個股并無漲跌幅限制，韓國市場今年6月15日起漲跌幅限制從15%放寬至30%，相應的其閾值設置的選擇空間較大，分別設置了8%、15%及20%三個閾值，只有當指數下跌超過20%才暫停交易至收盤。
在A股市場，在保留10%漲跌幅限制的前提下，可選的指數熔斷閾值有限。部分市場人士認為，現(xiàn)有閾值較低，觸發(fā)次數可能較多，且兩檔閾值間隔過小，可能連續(xù)觸發(fā)，建議僅設一檔閾值，或提高閾值至6%、8%，也可考慮擴大閾值之間的差距。
為何上漲過快也要“熔斷”?
此外值得注意的是，此次并非只設下跌熔斷，而是雙向熔斷。監(jiān)管層表示，“境內市場投資者結構以中小散戶為主，價格雙向波動較大，既出現(xiàn)過恐慌性下跌，也曾出現(xiàn)過快上漲，包括因事故導致市場短期大幅上漲的情況”。
此處的“事故“在業(yè)內人士看來自然指向光大烏龍指事件。2013年8月16日，光大證券策略投資部錯誤發(fā)出234億元的買單，成交72億元，導致中石油、中石化、工商銀行[-2.84% 資金 研報]等權重股一度漲停，但當日便幾乎吐回全部漲幅，上證綜指一度上漲5.96%但最終收綠。對于漲停板追漲的投資者，K線圖上突兀的上影線意味著將近一年時間以后方能解套。
可見，呼吁冷靜的并非只有殺跌，也基于“追漲”。歷史來看，熔斷機制的引入也僅僅是開始，監(jiān)管機制與市場運行需雙向反饋。美國、韓國市場的熔斷閾值及暫停交易的時間等均在推出后有所調整;類熔斷機制的新股上市首日兩次臨停機制也在實行數月后便遭取消，以確保新股的交易時間。對于蔡童等業(yè)內人士所表達的隱憂，證監(jiān)會表示，“將在今后的制度完善過程中，結合熔斷機制實際運行情況繼續(xù)深入研究論證”。
從股市運行的規(guī)律來看，指數漲跌雖受到情緒因素的一定影響，但歸根結底還是取決于基本面、政策面和資金面三大驅動因素。從這個角度而言，在適應熔斷機制的同時，投資者仍需密切關注宏觀經濟和上市公司盈利能力的表現(xiàn)，以及相關政策的調整、流動性的變化。
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