盤點權證的主要投資技巧

　　權證的主要投資技巧只有兩種：追漲與殺跌,其它應用于股票中的投資技巧都不適用于權證。之所以需要采用這種激進型投機技巧是因為兩個方面的原因：一方面的原因在于權證可以實行“Ｔ＋０”,當天買進的可以當天賣出；另一方面原因在于權證的投機性比較突出,權證之所以在９年前被“禁止”,正是由于其過度的投機。９年之后,權證重返股市仍然不能掩蓋其投機的本性。本周一,寶鋼權證上市后的市場走勢已經(jīng)充分表現(xiàn)出這種特性。

　　周一,寶鋼權證的成交換手達３５．８９％,其中絕大部分是集中在上午開盤后數(shù)分鐘內成交的,成交的價位全部集中在１．２６０元至１．２６３元的０．００４元的狹小區(qū)間內,其中９０％以上是以漲停板價格成交的。至尾盤收市依然有１２７萬手的巨量委托封在漲停價位,權證的投機熱潮由此可見一斑。

　　如果是從投資價值分析,現(xiàn)在的寶鋼權證價格具有一定風險。由于鋼鐵業(yè)屬于最典型的周期性行業(yè),國家宏觀調控背景的行業(yè)經(jīng)濟走向將直接影響到寶鋼的業(yè)績。

　　必須遵循的重要原則

　　對于權證的投資,追漲和殺跌都要遵循一個原則和標準,那就是“勢”,要分清漲勢還是跌勢,在追漲的時候不要過多地考慮上市公司的價值,相信絕大部分買進寶鋼權證或打算買進權證的投資者是為了短線投機,而不是出于長線投資的目的。否則按照周一的收盤價４．６３元直接買進就可以了,何必要等到一年后以高價（權證價＋行權價）買進寶鋼呢？既然是投機,就要運用投機的思維,采用投機的手法。

　　在追漲的時候不必畏懼權證價格是否已經(jīng)漲高,關鍵是要考慮該權證是否還有繼續(xù)上漲的趨勢,有漲的趨勢就堅決買進,沒有漲的趨勢就堅決賣出。

　　在殺跌的時候不需要考慮權證已經(jīng)跌了多少,只要有下跌的趨勢就堅決止損斬倉,千萬不能考慮補倉或捂股等一些被動性的操作手法。因為權證是有存續(xù)時間的,如果在權證到期日,投資者持有權證但又沒有行使權證帶來的權力,則權證就變?yōu)閺U紙。以寶鋼權證為例：如果一年后寶鋼的股價跌到４．５０元以下,那么寶鋼權證的持有人就無法行權,其手中持有的寶鋼無論是以多么便宜的價格買進的,都將變得一文不值。

　　寶鋼權證的投資方式

　　對于寶鋼權證,我們認為投資者可以采取兩種投資方式：一種是靜觀其變,不善于短線操作的穩(wěn)健型投資者,不要介入這種風險性極高的投資品種中,即使善于短線操作,但對權證缺乏了解的投資者可以通過觀摩學習第一個權證的市場變化,來把握權證的投資技巧,為將來的參與做好準備；另一種是快進快出,對權證比較了解的投資者可以采用快速的短線操作方法,但是一定要嚴格控制倉位,并且要建立風險控制機制。

　　分析衍生權證的常用數(shù)據(jù)

　　早前我們接連為大家探討過有關一些用于權證上的常用數(shù)據(jù)，包括溢價、杠桿與實際杠桿、引申波幅與歷史波幅及換股比率等。今天我們繼續(xù)討論到期日與最后買賣日及對沖值等數(shù)據(jù)的意義。

　　到期日與最后買賣日之分：到期日就是指每只權證在發(fā)行條款上所注明的到期日子，過了這天后，該權證便不會在市場上掛牌買賣。但投資者須留意，由于到期日與最后買賣日是不同的，投資者必須要分辨清楚。一般而言，認股證的最后買賣日，會是到期日前的第四個交易日。舉例，如某認股權證在下星期一到期，其最后買賣日就將會是本星期二。

　　對沖值，英文即Delta，用以量度認股權證理論價格對相關資產(chǎn)價格變動的敏感度。另外，對沖值亦是根據(jù)期權理論價格模式，計算投資者在到期日時，行使該認股證的機會率，故其數(shù)值只會在0至1之間。而認沽證的對沖值就會在0至-1之間。

　　Delta之所以稱為對沖值，是因為Delta也顯示發(fā)行人要對沖一份認股證時，需要買入或沽出的股份數(shù)目。舉例說：某公司甲認購證的對沖值為45%、換股比率為1兌1，意指每當公司甲股票價格變動1.00元時，該認購證的理論價格便變動0.45元。同時，這也表示為了對沖每1000萬份已售出的認購證，發(fā)行人需要購入450萬股公司甲的股份。

　　對沖值一般會以每權證對沖值或對沖值的形式表示。前者的數(shù)值便如上文所說會介乎0至1之間；后者則會以百分比的形式表示，即只會介乎0至100%之間。而兩者的分別，在于對沖值是以每權證對沖值乘以換股比率所計算出來。故此，當權證的換股比率為1兌1時，每權證對沖值便會相等于對沖值。

　　在應用層面方面，如投資者希望計算當相關正股每變動1.00元時，其相關認購或認沽權證價格的變化是多少時，便可以每權證對沖值來計算。方法是以相關正股的價格變化，乘以每權證的對沖值所計算出來。舉例說，如某認購證的對沖值為50%、換股比率為10兌1，那其每權證對沖值便相等于0.05。再假設該認購權證現(xiàn)價為0.5元，那當正股上升1元而其他影響權證價格的因素不變時，該認購權證理論上便會上升0.05元。

　　而對沖值方面，投資者最常用到的層面，便是以之來計算實際杠桿。計算方法在上期談及杠桿與實際杠桿時已介紹過，故在此不重復了�？偫▉碚f，在閱畢這連續(xù)三期有關各種與權證有關而又最常用到的數(shù)據(jù)后，投資者應對如何沖量權證的價值及潛在風險與利潤等有一定概念。下期，我們將會繼續(xù)與讀者詳細探討另一些與權證投資有關的課題。

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