震蕩市中找�；�：從行業(yè)配置到精選個(gè)股

在快速經(jīng)歷了牛市喧囂和急速暴跌之后，市場(chǎng)可能在平穩(wěn)中等待新的契機(jī)和方向。哪些公司具備確定性增長(zhǎng)，能有效抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)增速放緩的能力，是今年留給基金經(jīng)理們最大的課題。而對(duì)于基民來(lái)說(shuō)，又該如何去尋找這樣的基金？

　　回歸“從下到上”

　　在熱議政策利好支持3000點(diǎn)底部的同時(shí)，機(jī)構(gòu)也坦言市場(chǎng)中期走勢(shì)仍存在一些不確定性因素。換言之，在未來(lái)一段時(shí)間里，指數(shù)可能很難再現(xiàn)前兩年的大牛市，但會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。

　　不少基金把握了這種機(jī)會(huì)，在震蕩市中也能為持有人創(chuàng)造正收益。如嘉實(shí)和易方達(dá)基金就是其中的佼佼者，易方達(dá)旗下基金科匯2001年6月19日凈值為1.0156元，而2005年6月3日凈值為1.3747元；在2004年大盤(pán)暴跌19.2%的情況下，嘉實(shí)增長(zhǎng)創(chuàng)造了15.37%的正收益。

　　在投資流派中，根據(jù)行情的不同，基金投資策略往往在注重精選個(gè)股的“從下到上”和注重行業(yè)配置的“從上到下”之間變化。2007年，特別是5·30之后，在基金盈利效應(yīng)下催生了基金申購(gòu)熱潮。隨著大盤(pán)藍(lán)籌股業(yè)績(jī)的釋放，使得基金規(guī)模快速擴(kuò)張，當(dāng)時(shí)行業(yè)配置成為基金經(jīng)理的投資重點(diǎn)。而從效果看，規(guī)模大的基金一樣取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

　　但是在2008年新的市場(chǎng)環(huán)境下，到底哪種模式會(huì)更適應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)呢？一家大型券商最近發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，根據(jù)國(guó)內(nèi)股票型基金2002年一季度至2007年四季度的投資組合數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)基金而言，牛市中資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)較大，而震蕩市中個(gè)股選擇貢獻(xiàn)更大。因此，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，選股能力較強(qiáng)的基金，有望取得較好回報(bào)。

　　換言之，在一個(gè)震蕩市場(chǎng)當(dāng)中，基金公司和基金經(jīng)理是否具有選股能力，基金規(guī)模是否適合“從下到上”的操作模式，是基金投資者選擇基金的關(guān)鍵。

　　尋找潛力基金

　　對(duì)于基金投資者而言，在當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)下，如何在新老基金之間作出抉擇？對(duì)此，有資深的理財(cái)顧問(wèn)建議，新基金適合新入市的、風(fēng)格穩(wěn)健投資者；而老基金因?yàn)橐呀?jīng)有一定的股票倉(cāng)位，能夠在市場(chǎng)回暖中取得較快的凈值增長(zhǎng)。因此，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的老基金，適合有一定基金投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者。

　　一位資深分析師表示，在中國(guó)資本市場(chǎng)還未完全進(jìn)入成熟階段時(shí)，精選個(gè)股將是可以獲得超額回報(bào)的重要途徑，投資者應(yīng)更關(guān)注精選個(gè)股為投資導(dǎo)向的基金。值得關(guān)注的是，盡管過(guò)去有多家基金表示強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)力量，研究創(chuàng)造價(jià)值，但是在基金投資模式上，并沒(méi)有在機(jī)制上發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的力量。“嘉實(shí)研究精選基金可以說(shuō)是專(zhuān)門(mén)為公司研究團(tuán)隊(duì)打造的一只基金”，嘉實(shí)負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)的副總竇玉明告訴記者。

　　“公司這樣嘗試的目的，一方面是傳統(tǒng)基金投研模式中，業(yè)績(jī)對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人的依賴(lài)比較強(qiáng)，嘉實(shí)研究精選更強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)的作用；另一方面，也是意識(shí)到在當(dāng)前估值混亂、不確定性大增的市場(chǎng)背景下，必須發(fā)揮研究的力量，從下而上挖掘具備成長(zhǎng)性、能夠創(chuàng)造價(jià)值的公司，來(lái)戰(zhàn)勝這種不確定性”，竇玉明稱(chēng)。

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