基金成就QFII抄底贖回壓力或?qū)е录�體踏空[1]

從4月24日大盤(pán)井噴開(kāi)始，市場(chǎng)一直在爭(zhēng)論本輪由政策利好帶來(lái)的反彈是否會(huì)再度曇花一現(xiàn)，而今日，滬深股指以一場(chǎng)激情澎湃的大漲宣告了一輪中期反彈的到來(lái)，反彈到來(lái)之后，市場(chǎng)高度關(guān)注當(dāng)中最大的機(jī)構(gòu)投資者-基金的動(dòng)向，因?yàn)榛�金扮演何種角色將決定反彈的高度以及時(shí)間，而此前在3000點(diǎn)附近抄底上與QFII相形見(jiàn)拙的表現(xiàn)，已經(jīng)令國(guó)內(nèi)基金再度成為市場(chǎng)風(fēng)口浪尖上的焦點(diǎn)，那么，后知后覺(jué)的基金是否參與了本次反彈，什么是導(dǎo)致基金踏空的主因呢？

基金踏空本輪反彈 QFII成功抄底

首先，讓我們來(lái)看在4月24日井噴之前基金的表現(xiàn)，TOP席位追蹤顯示，從2008年4月17日-2008年4月23日基金總成交846億，買(mǎi)入393億，凈賣(mài)出79億；而保險(xiǎn)資金5個(gè)交易日成交65億，資金凈流出13億，2月23日表現(xiàn)更為明顯，當(dāng)天機(jī)構(gòu)資金共凈流入83億，而基金資金僅凈流入35億，在宣布調(diào)整印花稅后，基金同樣扮演著逢高減倉(cāng)的角色，其中，24日基金凈賣(mài)出103億元，25日又再度凈賣(mài)出50億元。

與此對(duì)應(yīng)的是，TOPview的數(shù)據(jù)顯示，QFII在下調(diào)印花稅的前四周維持凈流入狀態(tài)，并且在下調(diào)印花稅的當(dāng)周凈流入金額與上周相比有所放大，其中中金陸家嘴環(huán)路買(mǎi)入23.7億，申萬(wàn)上海新昌路買(mǎi)入17億。觀察發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)QFII席位即使是在上周五這種小十字陰線的行情下，也是以T+0為主，仍然沒(méi)有明顯的拋售行為，可見(jiàn)他們不愿放棄手中籌碼，對(duì)后市依然堅(jiān)定看好。從總體來(lái)看，QFII連續(xù)四周巨額買(mǎi)進(jìn)A股，賭中國(guó)政府會(huì)在奧運(yùn)前救市，果然，管理層為了保住3000這一重要點(diǎn)位連續(xù)出利好政策，我們不得不承認(rèn)，本次QFII又抄底成功了。

綜合分析來(lái)看，印花稅調(diào)整前期除QFII資金持續(xù)凈買(mǎi)入合計(jì)180億外，基金、保險(xiǎn)兩大主力均無(wú)異常舉動(dòng)，總體保持了做空風(fēng)格。

什么導(dǎo)致基金集體踏空 贖回壓力或構(gòu)成威懾

國(guó)內(nèi)基金為何在應(yīng)當(dāng)抄底的時(shí)刻畏手畏腳，贖回壓力或許是最大的原因，因?yàn)榧词怪�道要下調(diào)印花稅，對(duì)于反彈的持續(xù)性以及反彈高度的擔(dān)憂令基金痛失時(shí)機(jī)，國(guó)內(nèi)某位基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)缺的是信心不是資金。在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的背景下，沒(méi)有人敢保證政策出臺(tái)能確保持續(xù)反彈，國(guó)內(nèi)基金擔(dān)憂的是：首先國(guó)內(nèi)基金面對(duì)的是國(guó)內(nèi)的股民和基民，一旦市場(chǎng)下挫，對(duì)股民和基民都會(huì)造成心理上的影響。贖回的壓力對(duì)于任何的機(jī)構(gòu)都不小的。但是QFII不需要擔(dān)心，因?yàn)檫@不是本土作戰(zhàn)。贖回的壓力不會(huì)因?yàn)锳股市場(chǎng)的下跌而出現(xiàn)在QFII上，這也是為什么國(guó)內(nèi)基金不敢大舉炒底的原因。

贖回壓力有多大 反彈將加劇贖回？

那么，基金的贖回壓力到底有多大呢？國(guó)都證券研究所的基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然2008年一季度，基金的凈申購(gòu)規(guī)模為76.60億份，占一季度開(kāi)放式基金增量部分的14.03%，但是作為股市的主要參與基金-股票型基金和混合型基金，則出現(xiàn)整體凈贖回，不同風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型開(kāi)放式基金之間存在明顯的結(jié)構(gòu)性分化，數(shù)據(jù)顯示，股票型基金一季度凈贖回9.24億份，混合型基金凈贖回高達(dá)52.95億份，而貨幣型基金和債券型基金表現(xiàn)為凈申購(gòu)，兩類(lèi)基金分別凈申購(gòu)78.72億份和64.35億份。

國(guó)都證券基金研究員姚小軍表示，以股票投資為主，風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)較高的股票型基金和混合型基金整體出現(xiàn)了凈贖回的情況，雖然規(guī)模并不大，但卻是自2006年年底以來(lái)首次出現(xiàn)這樣的情況，另一方面，以投資固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主的債券型基金和貨幣型基金，繼2007年第四季度出現(xiàn)較大規(guī)模凈申購(gòu)之后，本季度再次整體表現(xiàn)為凈申購(gòu)。兩類(lèi)基金在申購(gòu)贖回方面的分化，顯示隨著股票市場(chǎng)的繼續(xù)低迷，資金正在由高風(fēng)險(xiǎn)基金向低風(fēng)險(xiǎn)基金流動(dòng)，其中高風(fēng)險(xiǎn)基金有可能面臨發(fā)展的拐點(diǎn)，其份額火爆熱銷(xiāo)的局面在短期內(nèi)將難以再次上演，與此同時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)基金將成為今后一個(gè)階段市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)。

姚小軍同時(shí)認(rèn)為，從基金個(gè)體的凈申購(gòu)和凈贖回情況來(lái)看，與2007年第四季度類(lèi)似，一季度凈贖回的基金數(shù)目繼續(xù)超過(guò)凈申購(gòu)的基金數(shù)目，且超越比例有所提升，說(shuō)明凈贖回的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。從基金個(gè)體的凈申購(gòu)和凈贖回的比例來(lái)看，一季度開(kāi)放式基金的凈申購(gòu)和凈贖回繼續(xù)向10%以內(nèi)集中，說(shuō)明就整體而言，投資者對(duì)申購(gòu)和贖回還是較為謹(jǐn)慎，這與投資的“處置效應(yīng)”有著直接的關(guān)系，即投資者虧損時(shí)，一般不愿意贖回基金份額，但一旦凈值反彈，基金投資者的損失如果能被彌補(bǔ)，屆時(shí)基金持有人的贖回動(dòng)力將大大增強(qiáng)，因此隨著市場(chǎng)持續(xù)的回暖，對(duì)基金的真正考驗(yàn)還在后面。

機(jī)構(gòu)倉(cāng)位究竟有多少 后知后覺(jué)是否亡羊補(bǔ)牢？

2008年以來(lái)，基金持續(xù)減倉(cāng)跡象明顯，根據(jù)華泰證券的基金一季報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從1季度基金倉(cāng)位來(lái)看 （中國(guó)大學(xué)網(wǎng)）

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