證券考試基金知識：大象基金難起舞

2006年和2007年的大牛市造就了一批“大象”基金，這些規(guī)模動輒三四百億元的基金業(yè)績究竟如何？

　　經歷了2006年和2007年的大牛市，基金規(guī)模膨脹性擴大，部分明星基金通過拆分和分紅等營銷手段，造就了一批“大象”基金。這些規(guī)模動輒三四百億元的基金業(yè)績究竟如何？還能保持原來明星基金的風采“長袖善舞”嗎？截至7月22日，59家基金公司旗下共363只基金今年的二季度報告披露完畢，它告訴我們的是，“大象”基金難起舞。

　　表現令人失望

　　北京豐臺區(qū)某學校的林老師去年嘗到基金投資的甜頭后，把自己近年所有的8萬元積蓄全部買了博時主題行業(yè)基金。林老師的想法很簡單：這是一只明星基金，買到它就能賺錢。

　　不久，市場急劇向下，博時主題行業(yè)自然難以逃避。對于虧損超過40%的結果，林老師怎么也接受不了：這不是一只明星基金嗎？媒體去年年底還評價它很“抗跌”的，現在怎么就跌成這樣了呢？他一有機會就通過網站在線詢問等方式向專家咨詢，最后得出的答案是，這只基金規(guī)模過大，影響了業(yè)績，自己也當了冤大頭。為這個答案作證的是，博時主題行業(yè)到去年年底凈值規(guī)模達到了316.43億元。與林老師遭遇同樣境況的投資人還有很多。

　　專家指出，每年都會誕生一批明星基金并受到追捧，接著它的規(guī)模就會不斷擴大，之后其業(yè)績一落千丈，這似乎已經成為一條規(guī)律。與之相對應的是，華夏大盤精選一直封閉，將規(guī)�？刂圃�50億元左右，其業(yè)績連續(xù)3年一直穩(wěn)定在前十名。

　　“大象”基金的管理難度很高在業(yè)內其實是公認的。“起步慢、轉身慢、資產配置難度大”，是市場對于巨型基金運作的共同概括。截至2007年年底，基金規(guī)模排名第一的中郵成長凈值規(guī)模為481.74億元，諾安股票以414.35億元位列第二，廣發(fā)聚豐也超過了400億元，排名第三，凈值規(guī)模為400.18億元。

　　僅僅半年過去，這些“大象”基金早已風光不再。中郵成長規(guī)模最大，也是股票型基金半年業(yè)績倒數第一名，損失接近45%。截至8月4日，中郵成長今年以來凈值增長率為-46.18%，在基金中排名274；廣發(fā)聚豐-42.03%，排名246；諾安股票-38.72，排名第217。其他巨型基金的狀況也好不到哪里去，規(guī)模超過250億元的基金大部分業(yè)績落后，與去年形成鮮明反差。

　　營銷造就巨基

　　既然“大象”基金不好管理，為什么還會誕生這么多的巨型基金呢？

　　業(yè)內人士一語道破天機：利益使然�；�金賺取的是管理費，規(guī)模越大，收取的管理費也越多。

　　在利益驅動下，基金公司紛紛跑馬圈地式的做大規(guī)模。去年股市處于上漲階段時，人們對基金也很狂熱，一些基金公司通過分拆、分紅、封轉開時的1元面值集中申購等富有煽動性的營銷手法，吸引大量散戶申購基金，從而形成一股追漲狂潮，造成在短時間內資產管理規(guī)模翻10倍的基金比比皆是。

2007年，巨型基金的數量不斷增加。原來100億元就被稱為巨型基金了，現在股票型基金資產規(guī)模普遍超過100億元。截至2007年年底，基金規(guī)模超過200億元的達到41只，有13只基金的規(guī)模則超過了300億元，其中3只甚至超過400億元。

　　分析人士指出，這些基金在拿到大量資金后，基金經理為了避免踏空行情而受指責，只能把錢換成股票，導致基金重倉股的市盈率達到六七十倍，甚至上百倍，制造出藍籌股泡沫。而投資者雖然在短期內獲得了較高收益，但卻未能了解清楚其中的風險。

　　2008年二季報顯示，經歷了半年之后，由于凈值不斷縮水，加上贖回的影響，巨型基金的規(guī)模不斷縮小。從二季報的基金規(guī)模的分布來看，50億以下的基金共有174只，這部分規(guī)模占股票方向基金資產規(guī)模的22%；50~100億規(guī)模區(qū)間內共有75只基金，這部分基金資產規(guī)模占股票方向基金的31%；100億以上的共有55只，這部分基金資產規(guī)模占股票方向基金總規(guī)模的47%。之前大部分股票型基金的規(guī)模都超過了100億。

　　“牛市催生巨基，熊市將摧毀巨基。”記者熟識的一位基金經理如此總結。

　　“轉身慢”是致命弱點

　　這些巨型基金業(yè)績?yōu)楹尾缓�？比較普遍的看法是，“大象”基金難起舞。在大牛市，這些基金的業(yè)績不會差，但在市場普遍下跌時，這些基金“轉身慢”，單是降低股票倉位的速度，就遠遠不如小基金靈活。

　　旗下擁有中郵核心優(yōu)選和中郵核心成長兩只巨型基金的中郵基金公司，其投資總監(jiān)彭旭之前在接受記者采訪時坦言，規(guī)模過大是中郵基金表現不好的重要原因之一。

　　基金規(guī)模越大，管理難度越高，基金想取得好的業(yè)績也就越難。華夏大盤基金經理王亞偉就曾經公開宣布，只想把華夏大盤精選控制在50億左右的規(guī)模，因為“如果規(guī)模大了，你就不得不選擇那些相對差一些的股票”。華夏大盤精選在2007年沒有購買基金最重倉的萬科A(7.46,0.58,8.43%,吧)和招商銀行(23.92,2.03,9.27%,吧)，而選擇了一些成長性更好的股票，其業(yè)績也確實比這兩只“大牛股”還要好。王亞偉解釋說，如果華夏大盤精選的規(guī)模大了，就可能不得不選萬科A、招商銀行，甚至不如它們好的股票。

　　王亞偉的策略，讓我們不難看出規(guī)模對基金業(yè)績的影響。根據公布的公開統計數據，2006年度收益率靠前的股票型基金，一類是30億左右的基金，比如景順內需、上投阿爾法、上投中國優(yōu)勢基金，這幾只基金的平均資產規(guī)模都在26億到30億之間；另外一類是平均資產規(guī)模在15億左右的基金，比如華夏大盤精選、匯添富優(yōu)勢精選、易方達積極成長。而2008年以來業(yè)績靠前的基金，前幾十位的也基本以小規(guī)�；�金為主�？荚嚧笞C券站收集整理

　　德圣基金研究中心首席分析師江賽春認為，基金規(guī)模過大，將影響投資的靈活性，限制了基金獲取超額收益的可能性，“轉身慢”是其致命弱點。

　　慎買“大象”基金

　　“都已經被套牢了，虧損快一半，我能怎么辦？只能等本錢回來再贖回了。”說起手中的廣發(fā)聚豐基金，李先生一臉的無奈。

　　在有些基民準備打持久戰(zhàn)的同時，另有一些基民其實已經在割肉。這從巨型基金遭遇比較大的贖回規(guī)模上可以看出來。從二季度報告可以看出，在目前凈值規(guī)模超過200億元的11只基金中，只有華夏紅利和嘉實300的規(guī)模出現了增長，有4只基金份額規(guī)模環(huán)比縮小4%以上。

　　一位不愿透露姓名的基金公司投資總監(jiān)通過本刊提醒投資人，如果是業(yè)績表現很差的巨型基金，不如趁早割肉。他說，“大象”基金一貫短命，已經是一條規(guī)律，重要原因就是這些基金不能保護投資人利益，傷害了投資人的熱情。

　　數據顯示，國內最早的兩只百億基金海富通收益增長、中信經典配置成立于2004年，首募額分別為130.7億、121.5億，2005年底，這兩基金額分別降為84.2億、74億，2006年底的額再降為18.1億、15.9億。2006年5月成立的兩只百億基金廣發(fā)策略優(yōu)選和易方達價值精選，當初遭遇的也是同樣命運。

　　業(yè)內人士表示，由于2008年的股市不大可能重復單邊上漲行情，投資者對于規(guī)模動輒達三四百億的巨型基金，還需謹慎對待，除了一些表現特別優(yōu)異的基金，比如華夏紅利、興業(yè)趨勢等，要特別注意回避“大象”基金。

中國大學網

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