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細(xì)分債券型基金慎選可投資對(duì)象
2008年是債券型基金的大發(fā)展年，截至本文寫作時(shí)，今年以來(lái)已經(jīng)成立的債券型基金有27只，正在發(fā)行的債券型基金有4只，合計(jì)31只。而在過(guò)去的2002年至2007年之間，市場(chǎng)上總共只成立了28只債券型基金。這就是說(shuō)，今年新成立債券型基金即將超過(guò)以往5年的發(fā)展總和。
債券型基金市場(chǎng)的大發(fā)展，給研究債券型基金提出了新的要求，以往由于數(shù)量少，那種將所有債券型基金粗獷式合并在一起進(jìn)行簡(jiǎn)單地統(tǒng)計(jì)、分析、研究的做法已經(jīng)跟不上時(shí)代的要求，對(duì)于債券型基金的研究必須在根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況進(jìn)行重新細(xì)分的基礎(chǔ)上進(jìn)行。
債券基金的類型細(xì)分
《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第二十九條第二款規(guī)定：“百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于債券的，為債券基金�！卑凑站闷诘牟煌瑐鹩袀突鸷椭卸虃鹬�，本文重點(diǎn)關(guān)注的是債券型基金。在債券型基金中，對(duì)于多出的那“不足百分之二十的基金資產(chǎn)”，如果相關(guān)基金公司將其繼續(xù)投資于債券市場(chǎng)，則相關(guān)基金就是“純債基金”，否則就是“非純債基金”，即它們可以投資股票市場(chǎng)。
按照“只可以投資股票一級(jí)市場(chǎng)”和“可以投資股票二級(jí)市場(chǎng)”產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的差異，“非純債基金”又可以被區(qū)分為“只可以投資股票一級(jí)市場(chǎng)的非純債型債券基金”和“可以投資股票二級(jí)市場(chǎng)的非純債型債券基金”這樣兩個(gè)細(xì)分類型，其簡(jiǎn)稱分別為“一級(jí)債基”、“二級(jí)債基”。
截至8月29日，當(dāng)前市場(chǎng)上共有債券型基金55只，其中“純債基金”有3只，“一級(jí)債基”有33只，“二級(jí)債基”有19只。
各類債券型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)
(一)債券型基金類別之間的收益比較 由于二級(jí)分類下的純債基金不再有細(xì)分，為了統(tǒng)計(jì)、分析、研究的方便，本文將二級(jí)分類的純債基金與三級(jí)分類項(xiàng)下的一級(jí)債基、二級(jí)債基平行排列。
純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基8月份的平均凈值增長(zhǎng)率分別為0.61%、0.51%和0.17%，純債基金的平均績(jī)效表現(xiàn)最好，二級(jí)債基最差。由于股票市場(chǎng)行情不好，持有較多二級(jí)市場(chǎng)股票的二級(jí)債基，凈值因此受連累下跌的較多。而一級(jí)債基的收益不如純債基金，主要原因在于8月份發(fā)行的新股太少，而且這些有限的新股上市之后不僅溢價(jià)幅度小，還多是高開(kāi)低走，因此，本來(lái)投資新股的收益就已經(jīng)很微薄，再加上股價(jià)不斷走低，更使得原先的未實(shí)行收益不斷縮水。
(二)具體基金的月度收益對(duì)比 在純債基金方面，招商安泰債券基金的收益領(lǐng)先，其中A類份額的收益似乎又比B類份額高，但如果考慮到投資者在這兩類基金上的投資成本，結(jié)論就有差別了。如果投資者持有A類份額的時(shí)間小于一年，則最終收益會(huì)略低于B類份額；反之則會(huì)略微實(shí)惠一些。
在一級(jí)債基方面，29只基金的凈值增長(zhǎng)，4只基金的凈值折損，8月份收益領(lǐng)先的有交銀施羅德增利、大成債券、工銀瑞信增強(qiáng)收益、易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)、工銀瑞信信用添利等，其中交銀施羅德增利的月度收益超過(guò)了1%，A類份額、C類份額的收益率分別為1.15%和1.12%。從公司層面上來(lái)看，工銀瑞信基金管理公司旗下的兩只一級(jí)債基都有較好的收益。
在二級(jí)債基方面，16只基金的8月份收益率為正，3只基金的收益率為負(fù)，寶盈增強(qiáng)收益、鵬華豐收、易方達(dá)穩(wěn)健收益等基金的月度凈值增長(zhǎng)率領(lǐng)先。從凈值的絕對(duì)漲跌表現(xiàn)來(lái)看，一方面，二級(jí)債券中收益好的基金沒(méi)有一級(jí)債基中的領(lǐng)先者高；另一方面，兩只收益較低的基金凈值損失幅度較大，甚至超過(guò)了2%，足以抵消同期債券投資的全部收益。從公司層面上來(lái)看，結(jié)合上文，易方達(dá)基金公司旗下的債券型基金收益總體較好。
債券型基金收益的縱向比較
這里使用的縱向比較，取的是三類基金分別在過(guò)去三個(gè)月期間每個(gè)月的單獨(dú)收益，而非截至8月底的“過(guò)去三個(gè)月”累計(jì)收益，因?yàn)槔塾?jì)收益只有一個(gè)結(jié)果，沒(méi)有過(guò)程。
純債基金在6月份全面虧損，估計(jì)與它們投資了部分可轉(zhuǎn)換債券有關(guān)。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)特征與股票相似，具有比其它債券更高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；其次，持有較多比例的企業(yè)債券，也面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。之后在6、7月份，純債基金的收益全面轉(zhuǎn)好，這其中既有市場(chǎng)的因素，也可能有基金自身調(diào)整投資組合的因素。
一級(jí)債基在過(guò)去三個(gè)月里的收益有逐步提高的表現(xiàn)，6、7、8三個(gè)月份的平均凈值漲跌幅度分別為-0.18%、0.35%和0.51%，但是具體基金之間的收益表現(xiàn)差距較大，例如，7月份，雖然此類基金的平均收益不高，但全體基金都取得了正收益，而8月份則在上下兩個(gè)方向拉開(kāi)了差距。更值得關(guān)注的是，一級(jí)債基里基金的績(jī)效表現(xiàn)連續(xù)性差，除了交銀施羅德增利以外，很少有哪只基金的收益能夠連續(xù)保持在中等以上的水平。一級(jí)債基有這樣的績(jī)效表現(xiàn)，比較難以理解。
二級(jí)債基的收益連續(xù)性情況比一級(jí)債券略好一些，易方達(dá)穩(wěn)健收益、華夏希望A類份額、天弘永利B類份額等，都有較為穩(wěn)定的較高收益。選擇二級(jí)債基，一定要選擇能夠靈活調(diào)度股票投資倉(cāng)位的品種，否則過(guò)度的積極與過(guò)份的保守，都不可能取得領(lǐng)先的收益。
總之，根據(jù)筆者多年的研究心得，鑒于債券基金的收益波動(dòng)性不像以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象的那些基金那么大，故較為適合從“月度”這樣一個(gè)角度進(jìn)行績(jī)效跟蹤觀察。同時(shí)，鑒于今年以來(lái)股票市場(chǎng)行情的走勢(shì)，以及各家基金公司健全自身基金產(chǎn)品線的需求，債券型基金加份額細(xì)分之后的債券基金總量向100只沖刺，應(yīng)該是為時(shí)不遠(yuǎn)的事情。
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