- 相關(guān)推薦
已知的未知
即使只有一部分風(fēng)險成為現(xiàn)實,全球經(jīng)濟步履艱難的復(fù)蘇也可能毀于一旦。而政策失誤和事故的元風(fēng)險依然很高。
在伊拉克戰(zhàn)爭激戰(zhàn)正酣時,時任美國國防部長拉姆斯菲爾德提出了“已知的未知”——可預(yù)見但如何成為現(xiàn)實還不確定的風(fēng)險。如今,全球經(jīng)濟面臨著諸多已知的未知,其中大多數(shù)來自政策的不確定性。
在美國,政策不確定性的三大源頭將在今年秋天匯合。首先,美聯(lián)儲是否會在9月或更晚時候逐漸退出其開放式的量化寬松(QE)、其減少長期資產(chǎn)購買量的節(jié)奏有多快,以及其何時、以多快的節(jié)奏開始提高目前接近零的利率水平,這些仍不清楚。其次,誰會接任美聯(lián)儲主席一職。最后,如果共和黨控制的眾議院無法與奧巴馬及其民主黨戰(zhàn)友就預(yù)算達成一致,關(guān)于美國債務(wù)上限的新一輪黨派之爭可能會提高政府破產(chǎn)的風(fēng)險。
前兩個不確定性源頭已經(jīng)開始影響市場。美國長期利率的上升,是因為市場擔心美聯(lián)儲會過早、過急地退出QE以及伯南克繼任者帶來的不確定性。
目前,投資者對預(yù)算斗爭所隱含的風(fēng)險并不擔心。他們認為,財政攤牌將會在最后一刻達成妥協(xié),以避免違約和政府關(guān)門。但投資者似乎低估了美國政治功能紊亂的程度。大部分共和黨人對政府支出懷有敵意,因此財政崩盤在今秋并非不可能發(fā)生之事。
其他發(fā)達國家也存在大量不確定性。德國大選可能再次選出總理默克爾的基督教民主聯(lián)盟(CDU)和自由民主黨組成的執(zhí)政聯(lián)盟。民調(diào)顯示,CDU和社會民主黨組成大聯(lián)盟的可能性較低。如果出現(xiàn)前者,德國對歐元區(qū)危機的政策不會改變,盡管歐元區(qū)外圍國對緊縮和核心國對援助都已經(jīng)疲勞。
在貨幣政策方面,歐洲央行在長期內(nèi)保持低利率水平的承諾來得太晚,力度也太小,沒能阻止短期和長期借貸成本升高,而這可能扼殺原本就十分孱弱的歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇。歐洲央行是否會更積極地放松政策,是個不確定因素。
在日本,政策不確定性在于安倍經(jīng)濟學(xué)的第三支箭——結(jié)構(gòu)性改革和貿(mào)易自由化以刺激潛在增長——是否能被實施,以及2014年提高消費稅的預(yù)期是否會阻礙經(jīng)濟復(fù)蘇。
在中國,11月的中共十八屆三中全會將表明中國是否會認真實施旨在將經(jīng)濟從投資拉動轉(zhuǎn)向消費拉動增長的改革。與此同時,中國經(jīng)濟的放緩導(dǎo)致商品超級周期結(jié)束,而后者與長期利率飆升一起,給許多新興市場經(jīng)濟體帶來巨大的經(jīng)濟和金融壓力。
這些經(jīng)濟體在較長時間里過度膨脹。有利的外部環(huán)境——中國的強勁增長推高商品價格,以及來自渴望收益率的發(fā)達經(jīng)濟體投資者的充裕資金——導(dǎo)致了一定程度上人為的繁榮。如今,派對已經(jīng)結(jié)束,宿醉即將開始。
印度、巴西、土耳其、南非和印尼尤其如此,它們都經(jīng)受著多重宏觀和政策疲軟,而在未來12個月—18個月中,它們還需面對日漸升級的社會動蕩和政治不確定性。沒有容易的選擇:通過提高利率捍衛(wèi)貨幣會扼殺增長、傷害銀行和公司;放松貨幣政策以刺激增長可能導(dǎo)致貨幣暴跌,造成通脹飆升、破壞外部債務(wù)融資的能力。
擺在面前的“已知的未知”不勝枚舉。一些結(jié)果可能比預(yù)期的更積極,或至少不太消極。但在今秋,即使上述風(fēng)險中只有一部分成為現(xiàn)實,全球經(jīng)濟步履艱難的復(fù)蘇就可能毀于一旦。而政策失誤和事故的元風(fēng)險也依然很高。
作者系魯比尼全球經(jīng)濟學(xué)主席、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授
【已知的未知】相關(guān)文章:
未知星球作文11-25
未知的路作文10-11
已知最大定位誤差的點特征松弛匹配04-30
中國小皮傘屬已知種類及其分布05-02
已知函數(shù)單調(diào)性求參數(shù)范圍的求解策略05-01
漁家傲雪里已知春信至李清照賞析12-11
漁家傲·雪里已知春信至原文及翻譯03-01
愛情或然率公式中沒有已知數(shù)04-27
一封未知信12-16
未知的驚喜200字作文04-30