期貨頭寸管理

期貨頭寸管理

一． 頭寸管理的兩條思路：

二． 個(gè)人總結(jié)的幾種管理方法：

(一).等價(jià)值頭寸法：

等價(jià)值頭寸的確定方法是指賬戶中用于交易的資金平均分配到所交易的品種上面，并給每個(gè)交易品種設(shè)置相同的止損幅度。

舉例：

例如賬戶總資金為100萬元，用作保證金的資金比例為40%，即40萬，交易品種大豆、橡膠、玉米、白糖，每個(gè)品種分配10萬的資金，按照建倉時(shí)的價(jià)格計(jì)算每個(gè)品種的持倉量（10萬除以單份合約保證金），并為每個(gè)品種設(shè)置10%的止損幅度，賬戶總資金的止損幅度為4%。

如圖：

優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)在于簡單明了，易于理解計(jì)算。

缺點(diǎn)：對于風(fēng)險(xiǎn)管理較粗放，特別是不同品種采取相同的頭寸規(guī)模，忽視了品種波動(dòng)性不同所帶來的風(fēng)險(xiǎn)度差異。

改進(jìn)建議：以賬戶的初始資金作為最早的基準(zhǔn)，并設(shè)置一個(gè)百分比數(shù)值，比如50%，每當(dāng)在原先的資金基準(zhǔn)上增長了該百分比，則把增長后的賬戶資金作為新的基準(zhǔn)，開立新的品種頭寸或是增加老頭寸數(shù)量都以當(dāng)時(shí)的資金基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。例如：100萬的資金，盈利了60萬到160萬了，超過了50%，那么資金基準(zhǔn)則可以調(diào)整為150萬，頭寸規(guī)模則可以增至150*40%=60萬；60/4=15萬，每個(gè)頭寸品種多出5萬，如果繼續(xù)持有現(xiàn)有品種可以加倉，如果平倉一個(gè)品種后資金還可以再另外一個(gè)品種上開立頭寸，則新頭寸的規(guī)模也為15萬。

(二).止損頭寸確定法

顧名思義，也就是根據(jù)止損價(jià)格計(jì)算頭寸規(guī)模，具體程序如下：在建倉的時(shí)按照技術(shù)形態(tài)或者其他方法設(shè)定一個(gè)止損價(jià)格（一般技術(shù)止損較常用），并以此計(jì)算出每份合約的止損價(jià)值，根據(jù)分配給該品種的風(fēng)險(xiǎn)額度計(jì)算出頭寸的數(shù)量，計(jì)算公式為：分配的風(fēng)險(xiǎn)額度/單份合約止損價(jià)值。

舉例：

例如，100萬資金，設(shè)定總的風(fēng)險(xiǎn)承受額度為4%，假設(shè)交易品種數(shù)量為4個(gè)，平均分配風(fēng)險(xiǎn)額度，每個(gè)品種的最大虧損額度喂100萬*4%/4=1萬元，所持有的某種品種再加個(gè)P1處進(jìn)行買入，根據(jù)圖表技術(shù)形態(tài)設(shè)立止損價(jià)格為P0，該品種的止損幅度為P1-P0，單份合約的止損價(jià)值為（P1-P0）*合約總數(shù)。 如圖：

具體數(shù)字說明：賬戶資金為100萬，設(shè)定總風(fēng)險(xiǎn)承受度為4%，交易品種4種（大豆、玉米、橡膠、糖），平均分配風(fēng)險(xiǎn)額度，則每個(gè)品種的最大虧損額度為1萬元。大豆的買入建倉價(jià)格為4000元，止損價(jià)格為3960，一份合約的止損值為 （4000-3960）*10=400（元），用分配給大豆的風(fēng)險(xiǎn)額度除以單位合約止損值得出大豆的頭寸數(shù)量為10000/（400元/手）=25手，其他根據(jù)相同方法計(jì)算所得出如圖，最后將每個(gè)品種的保證金加總即得到總的保證金額。

小結(jié)：

相對等價(jià)值頭寸模型，止損頭寸確定法的計(jì)算程序要復(fù)雜一些，但從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度而言更為嚴(yán)謹(jǐn)，因?yàn)樵撃Ｐ偷目傦L(fēng)險(xiǎn)是先確定，而定價(jià)頭寸法的風(fēng)險(xiǎn)度是在最后計(jì)算，而且受頭寸設(shè)定的影響具有非確定性，此外止損頭寸法的動(dòng)態(tài)調(diào)整非常簡單，只要還有多余的風(fēng)險(xiǎn)額度供分配，即可開立新的頭寸，若賬戶盈利總額為50萬，賬戶權(quán)益則達(dá)到150萬元，按照4%的總風(fēng)險(xiǎn)額度，最大虧損度為6萬，那么還有2萬的風(fēng)險(xiǎn)額度可供使用，可用于開力新的頭寸或者加倉這4個(gè)品種。

(三)最大日波動(dòng)值確定法

最大日波動(dòng)值確定法是根據(jù)所交易品種一個(gè)交易日內(nèi)價(jià)格的最大波動(dòng)幅度計(jì)算單份合約的止損值，然后所分配的風(fēng)險(xiǎn)額度除以該止損值來計(jì)算頭寸數(shù)量。該頭寸管理方法從本質(zhì)上而言也是一種止損價(jià)格確定法。只是止損價(jià)格不是根據(jù)技術(shù)形態(tài)而定，而是以一個(gè)或數(shù)個(gè)交易日內(nèi)的最大價(jià)格波動(dòng)來設(shè)定止損值，根據(jù)所采用的日周期參數(shù)交易賬戶可以在事先設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)度下承受一個(gè)或數(shù)個(gè)交易日的最大不理價(jià)格波動(dòng)，報(bào)告中采用的是日周期參數(shù)，即用一個(gè)交易日內(nèi)的最高價(jià)減去最低價(jià)作為最大日波動(dòng)值，然后據(jù)此計(jì)算頭寸大小。

具體計(jì)算程序：首先，計(jì)算一個(gè)品種每日的最大日內(nèi)波幅，其次選取建倉日前20個(gè)交易日（或者其他周期）的最大日內(nèi)波幅數(shù)據(jù)，計(jì)算其移動(dòng)平均值，再用平均值乘以合約乘數(shù)即得到平均最大日內(nèi)波幅值；最后用分配給該品種的風(fēng)險(xiǎn)額度除以波幅平均值，即得到合約頭寸數(shù)量。

舉例：

選取建倉日25日的最高價(jià)和最低價(jià)數(shù)據(jù)，然后計(jì)算日最大波幅的20日移動(dòng)平均值，建倉前一天的移動(dòng)平均值為88.84，合約乘數(shù)是10噸，則平均最大日波幅計(jì)算為88.84*10=888.4元/手，假設(shè)賬戶為100萬，分配給該品種的風(fēng)險(xiǎn)額

度為2%，則該品種上建倉的頭寸數(shù)量為100萬*2%/888.4=22手。（計(jì)算移動(dòng)平局值的數(shù)據(jù)就不一一例舉了）

小結(jié)：

最大日波動(dòng)值確定法其背后止損原理是：當(dāng)市場價(jià)格在建倉價(jià)格的基礎(chǔ)上達(dá)到一個(gè)階段性（比如20日周期）的最大日波動(dòng)幅度時(shí)，可能意味著一個(gè)趨勢的成立，如果持倉方向與價(jià)格波動(dòng)方向相反，應(yīng)該進(jìn)行平倉止損。在實(shí)際運(yùn)用時(shí)如果認(rèn)為僅采用一個(gè)交易日的最大價(jià)差作為止損條件比較小的話，可以使用兩日或三日甚至更多天書的最大價(jià)差作為最大波幅用于頭寸計(jì)算。

(四)區(qū)分買方和賣方的百分比波幅確定法

最大日波動(dòng)值確定法采用的是價(jià)格波動(dòng)絕對值，但在實(shí)際交易中相同的絕對波動(dòng)值對于賣方和賣方的影響是不同的，所以需要采用一定的技術(shù)將這種區(qū)別反映出來。一種可行的辦法就是用絕對值價(jià)差分別除以最高價(jià)和最低價(jià)，作為買方和賣方面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)值，用公式表示為：

買方最大風(fēng)險(xiǎn)=（最高價(jià)-最低價(jià)）/最高價(jià)

賣方最大風(fēng)險(xiǎn)=（最高價(jià)-最低價(jià)）/最低價(jià)

在確定頭寸數(shù)量時(shí)，先計(jì)算出每天的買方和賣方最大風(fēng)險(xiǎn)，然后取建倉日前20個(gè)交易日（或其它參數(shù)周期）的最大風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，算出其算術(shù)平均值作為平均最大日風(fēng)險(xiǎn)，然后乘以合約乘數(shù)即可得到買方和賣方平均最大日波動(dòng)值，分配該品種的風(fēng)險(xiǎn)額度處以平均最大日波動(dòng)值就可以得出頭寸數(shù)量。

以上表數(shù)據(jù)為例，某品種在建倉日前25個(gè)交易日的買方最大風(fēng)險(xiǎn)和賣方最大風(fēng)險(xiǎn)和表計(jì)算所示，取前20天平均數(shù)作為計(jì)算值，則賣方平均最大風(fēng)險(xiǎn)為

1.98%賣方平均風(fēng)險(xiǎn)為2.02%，假設(shè)合約乘數(shù)為10噸，賬戶總資金為100萬元，分配給該品種的風(fēng)險(xiǎn)額度為2%，買方和賣方的建倉價(jià)格都為4300元/噸，按照這些數(shù)據(jù)，買方面臨的平均最大風(fēng)險(xiǎn)值為4300*10*1.98%=851.4元/手，買入的合約數(shù)量則為：100萬*2%/851.4(元/手)=23手；而買方面臨的平均最大風(fēng)險(xiǎn)值為4300*10*2.02%=868.6元/手，賣出的合約數(shù)量為：100萬*2%/868.6（元/手）=23手

(五)覆蓋隔夜風(fēng)險(xiǎn)頭寸管理法

目前金融市場的全球聯(lián)動(dòng)性越來越高，這是一種適合隔

期貨頭寸管理 夜頭寸管理的方法，是為了控制某些品種面臨著較高的隔夜風(fēng)險(xiǎn)。在報(bào)告中將隔夜風(fēng)險(xiǎn)定義為次日開盤價(jià)與前一交易日收盤價(jià)的價(jià)差，價(jià)差越大，隔夜風(fēng)險(xiǎn)也就越大，覆蓋隔夜風(fēng)險(xiǎn)的頭寸管理方法與百分比波幅管理方法類似，主要區(qū)別在于計(jì)算買方和賣方的最 大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)將隔夜風(fēng)險(xiǎn)高考慮在內(nèi)：

買方最大風(fēng)險(xiǎn)=MAX[（最高價(jià)-最低價(jià)）/最高價(jià)，（最高價(jià)-次日開盤價(jià)）/最高價(jià)] 賣方最大風(fēng)險(xiǎn)=MAX[（最高價(jià)-最低價(jià)）/最低價(jià)，（次日開盤價(jià)-最低價(jià)）/最低價(jià)] 合約頭寸數(shù)量的確定公式則為：

買方頭寸=資金賬戶*風(fēng)險(xiǎn)額度/（買方平均最大風(fēng)險(xiǎn)*建倉價(jià)格*合約乘數(shù)） 賣方頭寸=資金賬戶*風(fēng)險(xiǎn)額度/（賣方平均最大風(fēng)險(xiǎn)*建倉價(jià)格*合約乘數(shù)）

舉例：

以下表數(shù)據(jù)為例，計(jì)算品種每個(gè)交易日的買方最大風(fēng)險(xiǎn)和賣方最大風(fēng)險(xiǎn)，去建倉前20個(gè)交易日的最大風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)計(jì)算平均值，則可得出買方的平均最大風(fēng)險(xiǎn)值為2.88%，賣方的平均最大風(fēng)險(xiǎn)值為2.32%，假設(shè)合約乘數(shù)為10噸，賬戶總資金為100萬元，分配給該品種的風(fēng)險(xiǎn)額度為2%，買方和賣方的建倉價(jià)格都為4300元/噸，買方面臨的平均最大風(fēng)險(xiǎn)為4300*10*2.88%=1238.4元/手，買入的合約數(shù)量為：100萬*2%/1238.4=16手；而賣方的合約數(shù)量為：100萬*2%/997.6%（元/手）=20手

如圖數(shù)據(jù)：

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